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研报日期:2016-05-03
事项:浦发银行公布16年1季报,实现归属于股东的净利润同比增24.37%。总 资 产 5.23 万 亿 元 ( 22.9%,YoY/ 3.64%,QoQ)。 其 中 贷 款 12.4%YoY/ 4.3%QoQ;存款 7.67%YoY/ 1.59%QoQ。营业收入同比增27.9%;手续费净收入同比增长67.6%。不良贷款率1.60%( 4bps QoQ)。拨贷比3.53%,( 23bps,QoQ),拨备覆盖率220.90%( 10pct,QoQ)。公司核心一级资本充足率8.37%(-19bps,QoQ),资本充足率11.89%(-40bps,QoQ) 平安观点: 业绩超预期,手续费增长强劲 16年1季度净利润同比增长24.37%,超出我们预期,主要源自公司手续费收入的强劲增长以及债券投资收益的贡献,1季度实现净手续费及佣金收入116亿(vs15年1季度69亿),同比增速达到68%,我们估计主要是包括保险代销、理财、银行卡等业务延续了去年的优异表现(15年理财/银行卡手续费增速为104%和116%),1季度继续发力,从而带动手续费收入同比大幅提升。与此同时,公司其他业务收入同比多贡献收入约12亿(同比增130%),预计来自债券收益的确认,进一步推动了浦发1季度业绩的快速增长,使得手续费占营收比重环比提高8.6 个百分点至27.5%,收入结构持续优化。 资产规模扩张稳定,公司息差环比持续收窄 浦发规模扩张稳定,总资产环比年初增长3.6%,其中贷款增4.3%,应收款项类投资增11.3%,而买入返售收缩了81.5%。 我们按照期初期末余额测算的公司16年1季度净息差为2.35%,环比15年四季度持续收窄31bps,主要是受1季度贷款重定价的影响。随着2季度贷款重定价影响减小,预计公司净息差收窄幅度将缩小。 不良生成率下降,拨备计提好于同业 公司不良率环比上升4bps至1.60%水平,我们测算公司加回核销后年化不良净生成率环比下降114个bp至1.23%。公司加大了拨备计提力度,1季度年化信贷成本2.32%,同比增长50bps。拨备覆盖率环比提高9.50个百分点至220.90%,拨贷比提高23个bp至3.53%,公司拨备覆盖率和拨贷比在同业可比银行中处于较高水平,拨备计提充足,未来拨备计提压力较小。 投资建议:维持“强烈推荐”评级 浦发银行1季报表现亮眼,手续费收入增长强劲,资产质量与拨备水平均好于股份制同业,我们上调公司16年净利润增速至7.8%(原预测3.2%),我们认为公司在新行长上任以后,有能力依托上海金改东风,利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐,公司综合化经营能力将进一步提升。浦发硅谷银行入围首批投贷联动试点银行,使得公司在混业推进和业务转型更具有先发优势,考虑到公司手续费。目前公司股价对应16/17 年PB 1.01x/0.89x,PE6.42x/5.92x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:资产风险加速暴露。 今日最新研究报告
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禄六铁路基建将是未来中国经济支柱!随着国家对房地产的政策调整,房地产的黄金十年已经过去。经济萧条,国家要稳增长必须加大对铁路的投资力度,2016年国家对铁路投资首超万亿元创历史新高。加上地方对城际铁路和地铁投资的2万亿。铁路基建企业将经历辉煌的十年,业绩将爆发式增长。只有铁路基建才能支撑未来中国经济,底部重点关注以下股票:中国铁建,中国中铁,中铁二局,中国中车,中国交建,中国电建,中国建筑,宝钢股份,中煤能源,中国化学,中国联通,中国西电等等,二线低价蓝筹才是未来的股市主力军,克服恐惧,大胆买入,耐心持有,享受从低价股到高价股财产增值的乐趣,主力打压建仓是散户来之不易的低吸良机,现在不低买,等待何时?没有业绩支撑,单凭讲故事忽悠的高价题材股从哪里涨上去还会跌到哪里。‘一带一路’将是股市长期的投资主题。2016-05-04 09:52:47
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