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这几天关于中国银行业的利空很多。今天传出来一个高盛唱空中国银行业合集，在各大投资微信群疯狂流传，我看了一下是英语的，看不懂，就放弃了。
虽然我看不懂，但是也不遗憾，大概率是垃圾，没什么价值。
我不是说这篇报告是垃圾，我是说高盛是垃圾，最近十年，高盛关于中国投资有成功的案例吗？经常看到一些神经病的分析，今天下调这个评价，明天看空那个，我也是服了。
关于中国银行的投资价值，我再说说。
2023年一季度银行业金融机构资产为397万亿，远远超过了中国的保险+券商+信托，银行业是中国金融的主体。银行和国运紧紧绑定。
中国的银行其实非常多，有国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、民营银行、外资银行等，截止2022年年末共有4567家。
龙生九子，个个不同。这么多银行，经营上肯定是有差异性，有好就有坏。
1、银行估值为什么低？
这几天传出了一个消息，一个是中国银行未来5年内将对河南省提供1万亿元意向性金融支持，一个是传出大型国有银行或向城投提供超长期存款。
后者的好处是短期接触了城投债的雷，避免了宏观经济的资产负债表收缩，避免了可能的大规模暴雷。
风险也很明显：
第一，如果机制不变，和当年房地产行业涨价去库存一样，库存去完之后，房地产公司更有安全感了，马上给你创造更大的库存。
既然城投债终究是有人兜底的，既然终究是无须监督和负责的，为什么不无限扩张呢？
这次的雷解除了，会不会马上开始酝酿更大的雷？
第二、原本城投债就快撑不住了，银行是“明知上有虎，偏向虎山行”，如果真的最后没兜住暴雷了，这个损失股东能承受得起吗？
第三、城投这部分的资金缺乏市场竞争机制，本质上是低效劣质资产，比如一条马路修十年，比如没有任何经济效益的公园等等，城投债以较低成本拿到的资金，后面还是死路一条。
一个商业行为必然涉及社会利益、股东利益和客户利益，在市场经济中股东利益才是驱动力，但是在大政府时代，社会利益才是拥有决定权的，这三种利益并不是平等的地位，股东利益是殿后的，换言之，股东是最弱势的。银行业尤其如此。这不是中国独有的现象，全世界主要经济体都是这样。
作为银行，你可以赚钱，但是不属于股东，当前的金融市场动荡和全球经济衰退，如果是理性的银行股东和管理层，只考虑自身的利益，恐怕都会选择收缩业务，保存流动性资金，这就必然会造成信用的收缩，使大量企业资金链断裂，加剧经济的下滑。
而显然政府是不愿意的，强迫大型银行减少给股东的分红，逆周期加大贷款投放，降低贷款利率，把赚的钱“让利”给社会其他行业，这显然是一种强迫式的利益转移，也是一种绑架式的风险共担。这更是一个典型的大股东占用公司资金，甚至进行利益输送的典型。
银行在经营中没有承担应有的风险识别和定价，赚的时候靠政策而不是能力，亏的时候也是靠政策而不是意愿，你以为你赚的钱是你的？那都是政府钱柜里面的保险金罢了，经济困顿的时候就拿出来灭火。
而全社会所有人都认同银行有这个责任，即使银行股小股民也没有反对，不敢反对，不能反对。
那么这个时候我们根据银行每年的利润去进行估值还有必要吗？
2、银行的投资价值分析
对于非零售银行，银行主要的收入来自于利息净收入，即资产端生息部分生成的利息收入，减去负债端付息部分生成的利息支出。我们通常将利息净收入除以平均生息资产，得到净息差这个指标，反映银行在资产配置方面的盈利能力。这是研究银行最关键的财务指标之一。
银行的贷款往往是收益前置，风险后置的。当借款人还款能力恶化的时候，投放出去的贷款会面临无法足额收回的信用风险。这会造成银行的资产减值损失。不良贷款是通过计提拨备（贷款减值准备）来影响利润表的。同样因为存在主观因素，拨备计提的比例和节奏未必和不良贷款同步。
所有的金融本质上都是和风险打交道，但是风险无法精确定价，所以其净利润都存在一定的假设因素在里面。
在这种情况下，我的想法是：
第一，对于四大行，会不会暴雷？如果四大行暴雷，约等于中国金融暴雷，中国金融暴雷，基本上99%的资产都会同样暴雷。
如果暴雷了，你持有的其他资产基本上很难避免，尤其是房地产。
第二，如果四大行不暴雷，那么银行的投资价值约等于一张股息逐年递增的债券。
这里有个前提假设就是银行的分红率保持在30%左右，银行的资本充足率保持10.5%不变，以农业银行为例，其价值就是一张股息率为6.25%，同时每年每股股息增速为X的债券。
X=GDP增速+通胀率。
所以在我看来，长期持有银行股，分红再投资还是不错的。
这里需要注意的是，如果银行的扩张是建立在资产驱动型的，而且边际资产的效率较低，导致其核心资本充足率始终提不上去且有可能逐年降低，银行打算靠融资解决问题的，一律踢出股票池，一律踢出股票池，一律踢出股票池。
有可能确实会错过某些高成长的银行股，但是对于金融这玩意，活着才是最重要的。
忽然想起一件事，前几天有粉丝问我，怎么看中国平安人寿保险的综合偿付能力充足率为BB，而某大型国有保险公司的充足率是AAA，我就回复了一句话：我不信它的数据。
先保证安全，再去赚合理的钱钱。
（来源：贫民窟的大富翁的财富号 2023-07-05 21:32） [点击查看原文]
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