深度聊聊本轮游戏产业的上涨与下跌逻辑（长文慎入）

申眷烙

(发表于: 完美世界股吧更新时间: 2023-08-30 10:10:10)

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深度聊聊本轮游戏产业的上涨与下跌逻辑（长文慎入）

有人说这轮游戏板块得回调，很多个股已经调整了30%到40%了，后面得风险不高了。这种用自己股价纵向比对决定股价是否到底得方式，早晚要死于抄底，因为这种判断底部得方式是极不科学的。A股大把从高位开始下跌，跌超90%以上的股，如果按照这种分析方式，下跌40%左右抄底，那后面得后悔死。

下面我们就来分析一下，这一轮游戏股得下跌，是否跌到了底部。想要知道目前游戏股为何下跌，我们就得分析这一轮游戏股是怎么涨上去的，以及在游戏股开启上涨之前，各个游戏公司的估值是否合理。本轮游戏股上涨，简单来说就两个原因。一是政策预期反转，从打压转变为轻度支持。二是人工智能Buff加成，降本增效预期与内容向的AI玩法预期。说完上涨原因，我们再来分析下在本轮上涨之前，游戏股是处于低估值还是合理估值。一年前大部分研报在分析的时候都会说，A股游戏股目前处于底部，然而事实是这样吗？

我们不去臆断，我们要用数据说话。首先从市场分析，根据中国游戏产业研究院发布的《2021年中国游戏产业报告》以及美国的Statista数据统计显示，国内游戏人口已经达到6.6亿，人均游戏付费达到387人民币。横向对比美国，美国的游戏人口在2亿左右，人均游戏付费在700人民币。游戏人口规模抛开未成年人与老年人，中美两国的游戏用户规均已达到饱和状态，而从人均付费来看，看似美国人均付费高于中国，但是美国的人均可支配收入却是中国的3.5倍，因此中国的人均游戏付费提升空间也远没有美国高。在这个背景下，我们来看下两国游戏公司的平均市盈率。北美游戏公司的平均市盈，普遍在10-30之间，很少有超过30的。而国内游戏公司在去年一年，就拿你们老说的被低估的完美来说，市盈已经达到了30-35，其他游戏公司的市盈更是普遍在40-50左右。

有人说中国股市不看市盈，只有高市盈的甚至亏损股才能涨。确实，在国内股市的确有这种现象，但是这是有必要的前提条件的，那就是要有广阔的高增长预期，这种预期即便是虚构的，也必须是合理说的通的。只要市场对这种预期达成共识，那么无论当前业绩多烂的股，都能够有不错的涨幅，因为市场是认可这种高增长预期逻辑的。然而，当股价涨到一定程度的时候，市场就要开始对前面的这个广阔的高增长预期进行论证了，如果被证伪了，那么股价从哪儿涨上去就跌回哪儿去（大多数概念炒作均是如此），如果被证实了，那就将形成第二波上涨趋势，直到股价会涨到预期达成时所相对应的合理估值（新能源，新能源当初是实打实地将市场从无到有再到普及的渗透）。

那么我们来看看游戏，前面说了，在本轮游戏上涨之前，A股中的游戏公司估值我认为并不像机构所说的处于低估值阶段，机构所说的低估值，仅仅是相对于前几年被炒作上去的高位，但是前几年A股游戏公司的市盈普遍在60到100，明显是严重高估，当时认为股价合理还是一个原因，因为在移动互联网的普及阶段，国内游戏人口增速以及总付费数复合增长率确实达到了20%-30%，但这一切都在2020达到了顶点跟转折。因此我们看到的现象就是2020年开始，A股游戏公司的股价进入到了一个一泻千里阶段，在2022年市盈都跌回到了20-50左右。然而纵观全球游戏公司，A股的游戏公司依旧处于相对偏高估的位置。

说完前面的这些，再来分析分析我们最开始说的本轮游戏股上涨的两个逻辑是否站得住脚。首先政策层面，政策层面从一开始的打压，变成了现在的中性。但政策上始终还是限制为主，无论是版号数量还是未成年人禁游令，这两者未彻底放开前，政策层面不会对国内游戏公司的业绩有任何帮助。第二就是人工智能了。我前面一直在说，这一轮游戏股下跌，主要原因就是由于人工智能对于游戏产业的帮助被证伪了，这里的证伪不是说人工智能对于游戏产业没有任何正向帮助，而是与游戏上涨时的预期相比，现实情况与预期相差太大。在这一点，我觉得大家一定不要去相信媒体跟研报，而是实打实地去问问在游戏公司上班的高管或者HR，让他们来回答。如果没有这样的资源，自己问自己一个问题，人工智能能够帮助你现在买的这家游戏公司在目前已经饱和地市场条件下，额外创造收入吗？如果可以，请列举。

现在我们再回过头来看看当前A股游戏公司的股价，虽然很多都已经回调了20%以上，但大部分股价目前还是处于被炒作地高位。然而现在预期没了，股价却依旧处于严重高估地位置，那么接下来的下跌，是不是就很合理了？

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栾戽艮

你为什么就盯着完美世界呢[困顿]不看好自己不买就行，人家买亏钱也不找你，你不嫌累吗，码这么多字不累吗？

2023-07-04 16:12:53
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竺若引

游戏和AI还在底部震荡，现在就是筑底。这个特征和明显，这一点点根本不算是涨，新能源是宇宙级的顶部，夕阳产业没前途，现在涨就是最后的逃命机会。

卢玎元：那你多买点[大笑]

麴支执：不买，赚钱没意思

终冬岸：你的想法很有意思

蔡方：主力的一般想法

2023-07-04 16:27:50
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廖刹戽

研究这些东西毫无疑问，价格行为决定一切

花穴休：价格是滞后的，只有提前分析价格背后的东西才能大概率预测到走势。

2023-07-04 16:32:22
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叶佻柏

为啥我的发言被删了？

2023-07-04 16:33:34
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何校

银买跌跌跌银跌第五跌96666万一手

2023-07-04 17:46:57
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溥上宦

你天天

2023-07-04 17:47:15
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焦俊乳

你天天唱空，是不是受刺激了

2023-07-04 17:47:55
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须孙玉

很好，等回到合理价位再进，下跌是为了更好的上涨。

2023-07-04 17:51:54
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宓原

你咋不看看冰川网络盛天网络的市盈率来说呢？

2023-07-04 17:54:16
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牧宇

“的”与“得”的区别，就应该懂得。

2023-07-04 17:55:31
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方值伎

中特估才低

2023-07-04 19:20:19
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党专车

楼主分析的真对，辛苦了，学习了，谢谢楼主教诲，花费这么宝贵的时间详细的给我们做分析，楼主真心好人一个

2023-07-04 23:45:51
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相眈雀

你分析得很有道理，看理有据，给带找你的分析看

2023-07-05 06:51:22
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勾三存

今天游戏上涨，你就打脸了

浦袍：一两天的上涨改变不了趋势，我从完美20开始唱空的

2023-07-05 08:08:28
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简畔

游戏政策大年加人工智能降本加持，再好多年没涨了。反而新能源这几年涨疯了需要减肥了没预期了产能过剩！

2023-07-05 08:09:06
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刘枚佛

题材股中要有点业绩的，恐怕只有游戏股。下跌中可关注。

2023-07-05 08:47:49
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茅亥拒

谁给你钱写的小作文？

2023-07-05 10:16:12
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毕事玉

我想咨询一下小作文的价格是多少

时洪炉： 200一篇，v我50我给你介绍工作

2023-07-05 10:16:35
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咸非昨

美国游戏以pc端游为主，而国内游戏以手游为主，两个变现和创造利润能力对比，你自己思考思考哪个更强。

2023-07-05 14:42:16
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丰片

股市悲观者永远是对的，因为再好的股票都有大跌的时候，但是A股市场，对普通投资者而言，只能单边走，悲观者应该不要进入这个市场。

2023-07-05 21:57:15
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