研报日期：2015-11-18

　　江淮汽车(600418)　　事件：公司与华霆动力签订合资合作框架协议　　公司发布公告，公司11 月16 日与华霆动力就共同在合肥市合资开发新能源汽车电池产品达成框架协议，双方拟在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池重组及电池管理系统（BMS）的合资公司，合资公司产品优先供应江淮汽车，合资公司为江淮汽车新能源汽车研发、生产电池组总成及相应电池管理系统。　　通过外延式发展加速新能源汽车产业链布局　　华霆（合肥）动力是华霆（常州）动力技术有限公司在合肥的全资子公司，核心团队成员均具有10 年以上电池系统的开发、设计经验，累计具有数十款电动汽车项目的开发资历。华霆动力从事新能源汽车动力系统总成及关键部件的研发及制造，核心业务为乘用车动力电池系统（含成组及管理系统），作为一级供应商为国内外的主机厂提供配套服务。　　电池、电机、电控是电动车的核心，其中BMS 是电池的核心，对于整车厂而言积极布局三电领域、掌握三电技术是发展新能源的关键。通过本次合资合作公司将掌握BMS 技术，符合公司新能源发展战略，有利于提升公司新能源业务核心竞争力，具有重要的战略意义。考虑到自主研发技术需要消耗大量的时间和资源，我们猜测本次合资合作有可能是公司新能源汽车业务外延式发展的第一步，公司仍有外延式发展可能。　　投资建议　　我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元、2.12 元，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。　　风险提示　　S3 销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。 今日最新研究报告

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