研报日期：2015-11-18

　　江淮汽车(600418)　　投资要点：战略合作华霆动力，将合资设厂进行新能源汽车电池重组及BMS 的研发和生产，并优先供应江淮。借助华霆先进技术和丰富经验，预计公司新能源汽车动力电池产能不足问题有望解决、核心技术实力有望提升，促进新能车业务贡献利润。　　战略合作华霆动力，合资设立动力电池及BMS 厂。公司18 日公告与华霆（合肥）动力技术有限公司签订合资合作框架协议。双方拟各出资3000 万元在合肥市设立合资公司，进行新能源汽车用电池重组及电池管理系统（BMS）的研发和生产，并优先供应江淮汽车使用。　　借力华霆动力，提升新能车核心技术实力。华霆动力主营新能源汽车动力系统总成及关键部件的研发及制造。其核心业务是乘用车动力电池系统（含成组及管理系统），并已作为一级供应商为国内外的主机厂提供配套服务；同时亦具备商用车动力电池系统、工业装备电池系统、储能等技术和业务。因此，与华霆动力的战略合作，预计将帮助公司显着提升新能源汽车的核心技术实力。　　政策支持、产能释放、技术提升，预计新能车将持续贡献利润。2015H2 以来，新能源汽车及相关充电桩的支持政策多次加码，受一线城市牌照红利（包括暂时免摇号）、政府补贴、优质车型发布等因素驱动，国内新能源汽车需求快速释放，江淮IEV 在北京等地销量持续攀升，目前稳定在月销1400 辆水平。随着公司完成IEV 4、5 代并线生产改造、供应商电池产能扩大、以及此次战略合作华霆强化核心技术实力，预计IEV 产能将逐步释放，包括电动小型SUV、电动轻卡等在内的新车型亦将陆续上市，为公司贡献更多利润。　　盈利预测与投资建议。短期小型SUV 销售旺盛、贡献业绩弹性；中期轻卡已全面达到国四标准，或将借力环保要求升级、发挥先发优势；长期新能源汽车核心技术实力有望形成，加上成熟SUV 平台降低新能车生产成本，升级降本两不误，优势即将形成。受益于传统汽车行业回暖、新能源汽车政策红利，预计2015Q4 公司整车销售情况良好、未来新能车贡献不断提升。预计2015-2017 年EPS 分别0.79、1.10、1.30 元，对应2015 年11 月17 日收盘价PE 分别为20、12、10 倍。目标价22 元，对应2016 年PE 为20 倍。维持买入评级。　　风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。 今日最新研究报告

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