一，年报方面：中报时，主营收入增长大幅放缓，仅增长5％，年报预告全年主营业务出现负增长，－2％，说明下半年单季负增长比较惊人。中报时，净利润增长20％，年报预告全年净利润增长11％，说明公司内生性增长出现了明显的问题，尤其是处在定增的特殊时期，利润调整是不言而喻的，即便如此也难以掩盖公司经营的不利转折。二，这次收购的资产质量如何？转载雪球的帖子：1. 致君制药。净资产5.2亿，2014年净利润2.65亿，2015年Q3 2.36亿，51%股权作价15.43亿，2015年估计PE约12倍。2. 国药威奇达。净资产13亿，2014年净利润1亿，2015年Q3 1.37亿，100%股权作价25.37亿，2015年动态PE15倍。3. 国药一心。净资产3.61亿，2014年净利润0.67亿，2015年Q3 0.67亿，51%股权作价8.47亿，2015年动态PE20倍。4. 国工有限。净资产3.68亿，2014年净利润0.16亿，2015年Q3 0.16亿，100%股权作价4.44亿，动态PE20倍。值得一提的是，国工有限含有芬太尼以及瑞芬太尼这样以后市场不错并且竞争小的产品。5. 青海制药。净资产2.03亿，2014年净利润0.24亿，2015年Q3 0.16亿，52.92%股权作价2.22亿，动态PE17倍。6. 汕头金石。净资产1.52亿，2014年净利润0.15亿，2015年Q3 0.13亿，100%股权作价3.26亿，动态PE18倍。7. 新疆制药。净资产4.14亿，2014年净利润0.13亿，2015年Q3 0.07亿，55%股权作价3.03亿，动态PE42倍。8. 坪山制药。净资产0.39亿，2014年净利润216万，2015年Q3 112万元，51%股权作价3.9亿，坪山制药刚开始运营，动态PE就不做计算了。值得一提的是，坪山制药是一致的心血，致力于非头非青产品， 建成年产产值达50亿（致君制药2014年收入13.7亿，净利润2.65亿）。这样的价格不太好做评价，毕竟才刚刚开始，但就其远景来说，相当于一致的宝贝被拱手相让。9. 致君医贸。净资产0.12亿，2014年净利润60万，2015年净利润40万，51%股权作价0.08亿，动态PE10倍。10. 芜湖三益。净资产0.45亿，2014年净利润-0.13亿，2015年Q3 4.8万元，51%股权作价0.59亿，动态PE不好计算。11. 坪山基地经营性资产。不知道这个是如何跟坪山制药分割开的，作价5.68亿。项目总投资8.5亿，占地面积7.3万平米。把这个和坪山制药估值加起来，也就13亿的价值。－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－除了平山基地资产盈利情况不详，其余资产2014年的权益净利润＝3.36亿元，假设2016年该堆资产净利润增长10％，达到3.7亿元，与公司原有资产净利润2.11亿元合并计算，按照新的总股本6.16亿股摊计算，每股eps＝0.92元。三，重组后的股价定位新塞进来的资产并非出于市场化需要，而是国药内部的资产整合，相当于半拉郎配性质，所以盈利能力一般，成长性远远不如现代制药原有的核心资产(现代制药的核心竞争力＝新型制剂＋特色原料药)。由于拉郎配式地硬塞进这么多平庸资产，市场对现代制药的估值就不再按照原有的待遇来对待了，未来的现代制药，由于加入了庞大的没特色的化学药，当前市场点位，其合理估值应当低于25倍。（请参照江中和昆药，昆药今年动态市盈率已经不足25倍了，杂货铺的现代制药凭什么能够估值比昆药还高？）那么，当定增完成后，现代制药将漫漫回归价值，首先是跌破定增价格29.11元，后面将继续价值回归，跌倒20元附近（估值定位参考600196复星医药）。投资建议，复牌后第一时间离场，让国药系自玩去吧。

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