研报日期：2016-08-30

　　事件描述　　通威股份公布 2016 年半年报。　　事件评论　　2016 年上半年公司实现营收 69.6 亿元，同比减 0.79%， 归属净利润2.31 亿元，同比增 180%，摊薄后 EPS 为 0.06 元，扣非后净利润 2.23亿元，同比增 141%；其中单二季度实现营收 49.8 亿元，同比增 2.47%，环比增 151%，归属净利润 2.39 亿元，同比增 85.9%， 环比扭亏， 摊薄后 EPS 为 0.06 元。　　多晶硅业务并表是公司上半年及二季度业绩增长主因， 同时饲料主业取得小幅增长。 报告期公司完成了对集团多晶硅及光伏发电业务的购并，新增净并表利润 1.34 亿元，扣除后上半年归属净利润 0.97 亿元，同增 4.3%。 上半年公司饲料销量 168 万吨（主要集中在二季度）， 同增 3.56%，同时由于原材料价格下行（ 上半年玉米、豆粕均价分别同降 18.9%、5.75%），公司产品售价对应降低，导致饲料营收同降 6.88%，但由于产品价格降幅小于原料价格降幅，饲料业务毛利率提升 1.35 个百分点至 12.6%。 单二季度由于季节原因饲料销量环比大幅回升，带动营收环比大幅增长， 同时公司继续强化营销突破，在极端天气和自然灾害频发背景下，实现饲料销量提升，并带动营收同比小幅增长。此外，在养殖及食品加工方面，公司大力发展水产种苗业务，其中销售虾种苗 41.55 亿尾，同增 26.7%，带动板块营收同增 11.9%。　　公司未来看点如下： 1、饲料业务将保持稳定增长。 我们预计，在特种水产饲料和猪饲料的带动下， 2016 年公司饲料整体销量有望增长5.26%至 400 万吨。 2、农业 光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。 目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购， 光伏产业链逐步完善，未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。 3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。 目前公司光伏发电项目已立项超过 30 个，规模约 990MW， 按照 1MW 每年贡献 30~40 万元利润计算，新增利润 3~4 亿元；公司项目资源储备规模超过 3GW，合计年贡献利润空间达到 9~12 亿元。 4、公司后期还会推进智慧渔业。 从国际经验来看，丹麦渔业 70%为设施渔业，且具有较高的性价比，而公司作为水产饲料的龙头，积累的丰富的养殖户入口，未来更利于打造智慧渔业生态平台。　　给予“增持”评级。 考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚，预计公司 2016、 2017 年摊薄 EPS 分别为 0.27、 0.36 元。 今日最新研究报告

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