研报日期：2017-04-11

　　时代新材(600458)　　事件：　　公司发布2016年度报告。报告期内实现营收116.4亿元，同比增长7.5%；受欧元汇率变动导致汇兑损失的影响，实现归母净利润2.4亿元，同比下降5.3%；基本每股收益0.3元，同比降23.08%。　　投资要点：　　轨交业务稳中有升，风电业务盈利收缩　　轨交减震业务是公司的传统主营业务，公司背靠中国中车，在动车组、机车领域的市场占有率在70%以上，报告期内由于客车配件收入增长及海外出口收入增长，公司轨交业务同比增长24.3%至25.1亿元，带动公司收入稳步增长，未来公司轨交业务将受益即将来临的后维修市场。而风电业务方面，由于原料价格上涨及产量下降，2016年公司风电业务毛利率同比下滑4.63%，盈利收缩明显。　　BOGE汽车业务协同拓展进展顺利，业绩改善空间巨大　　16年BOGE公司盈利628万欧元，同比增长12.3%，公司对德国BOGE的协同管理已初见成效。我们认为未来公司将进一步通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段，将原有橡胶减振业务带回盈利上升通道，业绩改善空间巨大。此外，在国内市场开拓方面，预计无锡工厂将于今年顺利投产，株洲工厂主要面向商用车减震市场，未来还会在天津、长春、襄阳等地建设汽车减振用品工厂，公司目前在国内汽车减振的市场份额不足5%，到十三五末力争做到20%的份额。　　PI膜推进有条不紊，将迎放量之年　　继2015年公司建成国内首条化学亚胺化法制备PI膜并实现批量化生产，报告期内公司已初步掌握关键工艺技术，具备了生产7微米至125微米不同厚度产品的能力，目前该生产线设备安装和工厂附属配套设施全部完成，正进入调试阶段，根据规划，公司将于今年实现PI膜6000万元的销售量，未来在产能释放上，一方面满足中国中车的进口替代需求，一方面开发电子领域的客户，我们认为像PI 这种高端产品，一旦性能能够达到国外同类产品的水平，其客户开发往往相对容易。　　盈利预测及估值　　预计2017~2019年公司EPS分别为0.47、0.58、0.75，对应最新股价PE分别为34、27、21，维持“推荐”评级。　　风险提示　　BOGE 的整合不达预期；风电装机继续下滑；PI 膜等新材料业务进展不达预期。[国联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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