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研报日期:2017-05-02
时代新材(600458) 主业轨交与风电承压,一季报业绩低于预期。 公司 2017 年一季度实现营收 24.81 亿( YOY-17.97%),归母净利润 2083 万( YOY-69.47%),业绩低于预期。收入端下滑主要是公司传统主业风电和轨交下滑导致,我们认为一季度业绩主要是受产品交付周期影响, 2017 年轨交和风电业务有望逐渐回暖,全年收入仍有望同比增长。受欧元升值影响,一季度公司 2.08 亿欧元贷款产生汇兑损失,剔除汇兑损益与非经常性损益,公司一季度经营业绩约 3000 万左右。毛利率方面,一季度公司综合毛利率为 16.91%,同比略增加 0.4%。 Boge 公司发展态势良好,塑料踏板成利润新的增长点。 2016 年 BOGE公司实现盈利 627.84 万欧元,同比增长 12.3%,公司对德国 BOGE的整合管理初见成效。 BOGE 业绩改善空间巨大,公司后续将通过海外工厂减亏、低成本区域产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂等手一系列手段实现开源节流。此外, BOGE 公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点,目前在中国已取得大众品牌 MQB 平台大额订单,在德国获得大众追加订单超过 1.1 亿欧元,并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过 900 万欧元。 高端 PI 膜有望放量,芳纶等多个储备项目有序推进。 PI 膜性能突出,用于微电子、电力、轨交、 航空航天等多领域,预计国内电子级 PI 膜市场将维持 15%以上增速,进口替代空间广阔。公司 180 吨化学亚胺法 PI 膜目前已进入联合调试阶段,质量对标杜邦产品,公司力争今年实现 6000 万销售收入。除 PI 膜外,公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司风电与轨交业务短期承压,下调公司盈利预测,预计公司 2017~2019 年 EPS 为 0.36、 0.45 和 0.71元(下调前 2017~2018 年 EPS 为 0.49、 0.70),当前股价对应 PE为 36.8、 29.4、 18.6 倍,看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局,维持“增持”评级。 风险提示:新材料项目进展不达预期;风电、轨交业务需求大幅下滑;汇率大幅波动。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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