研报日期：2016-08-30

　　时代新材(600458)　　事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入59.24 亿元，同比增长6.59%；归属于上市公司股东净利润1.82 亿元，同比下降11.74%；基本每股收益0.23 元。　　投资要点　　业务经营平稳发展，毛利率小幅提升，业绩基本符合预期。2016年上半年，公司主营业务表现整体平稳，营业收入同比增长6.59%，主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长，但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加，使得报告期内公司的财务费用大幅增加，从而对公司净利润产生了不利影响。同时，公司上半年主营业务毛利率17.40%，与去年同期相比增长了2.22个百分点，表现出稳中趋升的态势。因此，整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看，高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15 亿元，同比增长13.64%，毛利率为17.10%，同比增加2.64 个百分点；复合材料制品板块的营业收入为10.44 亿元，同比增长4.34%，毛利率为16.28%，同比下降0.15 个百分点；绝缘结构制品板块的营业收入为0.96 亿元，同比增长102.98%，毛利率为21.66%，同比下降3.43 个百分点；特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14 亿元，同比下降6.61%，毛利率为26.98%，同比增加2.69 个百分点。　　剥离弱势业务，受益国家基础投资建设，盈利能力有望持续提升。作为中国中车旗下的新材料公司，公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标，核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内，公司继续推进主业调整与整合，公开挂牌出售汽车保险杠等业务，进一步剥离弱势产业，从而有利于公司盈利能力的提升。同时，“十三五”期间我国仍将处于铁路（八纵八横）和城市轨道交通（地铁）建设快速发展时期，预计铁路建设年均投资额将达到8000 亿元，城市轨道交通建设总投资额达到3 万亿元，而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势，并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此，我们预期公司也将从中获益，未来业绩增长有保障。　　盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017 年营业收入115.83/128.57 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21 亿元，摊薄后每股收益分别为0.36/0.40 元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016 年55-60 倍PE，合理区间为19.80-21.60 元，给予“谨慎推荐”评级。　　风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，项目推进不及预期等。 今日最新研究报告

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