研报日期：2016-04-05

　　福能股份(600483)　　公司2015年业绩增长33.69%，符合市场预期，拟每10股派发现金红利2元。公司2015年实现营业收入71.58亿元，同比增长23.21%；实现归属于上市公司股东净利润10.63亿元，同比增长33.69%，对应EPS为0.85元。公司拟以现有总股本15.51亿股为基数，，向全体股东每10股派发现金红利2.00元。公司第四季度实现收入22.57亿元，同比增长12.59%，环比增长12.56%，实现归属于上市公司股东净利润3.75亿元，同比增长45.84%，环比增长18.63%，对应EPS为0.24元。公司1月25日发布公告中预计2015年业绩增长30%-40%，2015年年报业绩符合市场和我们的预期。　　燃煤成本下降、风电装机增加、气电补偿兑现，带动公司盈利大幅增长。2015年度公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量103.47亿千瓦时，同比减少13.67%；完成上网电量99.12亿千瓦时，同比减少13.88%；2015年第四季度公司完成发电量32.73亿千瓦时，同比减少9.28%；完成上网电量31.40亿千瓦时，同比减少9.74%。尽管公司发电量和上网电量有所减少，但电量减少影响最大的气电补偿同步兑现，同时热电燃煤成本的下降和风电装机容量的快速增加，带动公司盈利大幅增长。分业务来看：1）热电业务方面：鸿山热电的热电联产机组2015年上网电量59.52亿千瓦时，与上一年相比略微降低，但受益于燃煤价格下降，单位发电与供热成本降低，以及供热量增加等因素影响，净利润6.14亿元，同比增长5.43%。2）风电业务方面，因新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加，盈利同比增长，新能源公司2015年净利润2.62亿，同比增长29.27%。截至2015年底，公司建成并网装机容量542.5MW，较2014年420.5MW大幅增长。其中2015年底新建成龙海新村48MW风电场，莆田大蚶山48MW风电场、龙海新厝47.5MW风电场、龙海港尾40MW风电场部分风机已投入运营并产生收益，在建风电机组装机容量共计355.5MW。3）气电业务方面，虽然受天然气发电新政影响，全年累计上网电量下降37.12%，但因气电新政之配套气量置换、电量替代补偿本期同步兑现，气电经营成本大幅下降，晋江气电2015年度营收28.52亿元，同比增长50.55%，净利润2.36亿，同比2014年0.16亿增长10倍以上，净利率达到8.29%。　　公司期间费用率持续降低，资产负债表比较健康。2015年公司期间费用率显着降低2.75个百分点至6.89%，其中销售费用率提升0.13个百分点至0.51%，管理费用率降低0.18个百分点至1.67%，财务费用率大幅降低2.69个百分点至4.71%。第四季度公司期间费用率为5.52%，同比降低2.41个百分点，环比降低0.68个百分点。公司2015年年度末资产负债率为52.72%，较2014年降低4.64个百分点，低于电力行业平均水平。公司2015年经营活动现金流为净流入25.02亿，同比2014年净流入19.59亿有所提升。　　热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局，新项目凸显成长性：公司持有已并网热电装机1200MW（鸿山热电一期项目），筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权，气价补偿方案已经落地，2015年盈利大幅增长。2015年底已并网的542.5MW风电场盈利性极佳，在建、筹建531.5MW，储备超过1GW，积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网，全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案，宣告公司大举进军光伏领域，走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电（一期4台机组合计4356MW）10%的股权，2016年理论具备注入条件，上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权，上市公司参股600MW中核霞浦核电（快中子反应堆四代技术路线）20%的股权，预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权，首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局，且大部分均有新项目落地，显示出公司强大的资源获取能力与执行力，兼有新能源产业基金实施投资并购，未来成长性十足，不断增强公司的成长股属性。　　电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升：公司在2014年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产（鸿山热电、福能新能源、晋江气电）注入上市公司，并承诺将剩余电力资产（热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW）注入上市公司，未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益；根据历史经…… 今日最新研究报告

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