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研报日期:2016-04-28
保利地产(600048) 公司16 年一季度实现营业收入188.7 亿,同比增42%,归母公司净利13.6 亿,同比增5.4%。 业绩增速下行,但销售表现强劲:一季度净利增速不及营收原因:1、合作项目结转比例大幅上升稀释业绩;2、地产结算毛利率下行。公司近年拿地权益比例的提升将趋于常态,考虑到2015 年的基数,16 年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。16 年一季度销售额为451 亿,同比增长131%,市占率进一步提升。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16 年全年货值约达2500 亿,预期销售也将实现两位数增长。 土地投资积极,注重结构优化 :公司自15 年下半年以来加大土地投资力度,16 年一季度在销售创历史新高同时,公司土储扩张节奏亦不逊色,新增21 个项目,总地价169 亿,占销售额比重达到43%。从拿地区域看,公司继续强化区域布局,一季度一二线拿地建筑面积占比达到62%。从拿地方式看,公司延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比例在66%,通过合作分享主流城市机遇,降低拿地成本和风险。 多元融资助力财务改善,坚定“一主两翼”业务板块布局:公司财务杠杆进一步优化,150 亿公司债已经分三期成功发行,利率创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1 月13 日,公司非公开发行股份募资100 亿过会,如果成功发行将进一步夯实资金优势,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向,即以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局,并逐项落地,期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。 投资评级与盈利预测:预计16-17 年EPS 为1.33 元和1.51 元,维持“买入”评级。 今日最新研究报告
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