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研报日期:2016-06-07
保利地产(600048) 事件:公司公告第二期股权激励计划(草案)。 股权激励计划有利管理层稳定,保证公司发展与员工利益一致。本激励计划的有效期为6 年,行权价格为8.75 元,拟授予激励对象13035 万份股票期权,占当前公司已发行股本总额的1.212%。授予的股票期权从授权日开始,经过两年的行权限制期,在满足行权条件前提下分三期按33%、33%、34%行权。此外,激励对象总人数为688 人,占公司员工总数的2.18%。我们认为公司本次股权激励计划有利于管理层稳定和公司中长期发展。 业绩要求有利稳定市场信心。公司要求在股票期权的授予业绩条件是:1) 公司在股票期权授权日前三个会计年度净利润年复合增长率不低于8%;2) 公司在股票期权授权日前一个会计年度加权平均净资产收益率(ROE)不低于14%;3) 公司在股票期权授权日前一个会计年度总资产周转率不低于0.25。 聚焦核心城市,销售规模稳步提升。2016 年4 月,公司实现签约面积141.59万平方米,同比增长44.22%;实现签约金额200.61 亿元,同比增长50.24%。2016 年1-4 月,公司实现签约面积485.12 万平方米,同比增长89.24%;实现签约金额651.86 亿元,同比增长98.39%。我们预计公司2016 年销售超1700 亿规模属大概率事件。 多元化业务水平稳步提升。除房地产基金外公司正式参与券商业务。全资子公司保利物业管理与共计6 家发起人粤港证券。保利物业拟出资3.5 亿元人民币认购3.5 亿股,占粤港证券10%股权。本次投资符合公司“一主两翼”发展战略,有利于公司不断做大做强房地产金融业务。同时企业通过长期持有粤港证券股权有望获取投资收益和资本增值,为公司经营业绩增长做出贡献。 投资建议:维持“买入”评级。公司将基本形成以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局。通过三者协同作用,逐步构建“多元”的利润增长模式。我们预计公司2016、2017年每股收益分别是1.38 和1.66 元。公司6 月6 日收盘价为8.49 元,对应2016 年PE 为6.15 倍,2017 年PE 为5.11 倍。考虑公司成长性显着,业绩增长能力明确,给予公司2016 年10 倍市盈率,对应目标价格13.8 元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。 今日最新研究报告
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