浦发银行2015年年报解读一、关于营业收入。浦发银行营业收入同比增长达到18.97%，这个数据还是很不错的，而且从各个季度数据看，营业还比较稳健，2015年一季度基数还比较小，再加上规模的大发力，那么2016年一季报应该营收也会非常不错。二、关于核心资本充足率。浦发银行核心资本充足率为8.56%，压在8.5%监管标准上，同比还下降了6个基点，这主要是浦发银行的风险加权资产在快速的增加，达到了17.4%的同比增速，写到这里就想骂四大行，尤其是建设银行和工商银行，核心资本净额大幅增加，加权增长只有不到5%的增速却吝啬分红，核心资本充足率都能高到13.13%，要不是股价极低，股息率会很难看，要是2PB的估值，30%的分红股息只有2%。回到浦发银行，2016年的定向增发150亿也只能补充0.45%的核心资本，浦发银行应该说还在扩大规模，不过这个过程也在不断稀释股东的权益，这一点和中信银行基本上差不多，至于20%的分红，能有就不错了，严格意义上浦发银行也是分不起的，因为分红30%无法做到内生性增长。三、关于拨备前利润。浦发银行拨备前利润为1057亿，同比增长22.56%；资产减值损失为388亿，同比增长60.36%，资产减值损失占到拨备前利润的36.7%。这个数据说明浦发银行的增长还是很强劲，过去的两三年，在资产减值损失与拨备前利润这个比值上，招商银行、中信银行、浦发银行一直走在前面，平均达到40%的样子，可能有人会说是坏账更多，但给我的感觉，这三家银行都是很稳健的，相对其他银行多多少少做到了坏账的提前处置。四、关于净利润。浦发银行净利润506.04亿元，同比增长7.61%；四季度单季度利润为134.42亿元，同比增长9.94%。虽然这个数据调节的余地很大，但还是不得不说，浦发银行有这个信心将利润做到同比增长7.61%。五、关于不良贷款。浦发银行不良贷款余额为351亿元，不良贷款率为1.56%，同比上年末期1.06%提高50个基点。关注+不良贷款率为4.44%，比2015年中报4.48%下降4个基点，同比2014年底3.18%增加126个基点。逾期90天以上加重组贷款率为2.03%，比2015年中报2.31%减少28个基点，同比2014年年报1.60%增加43个基点。浦发银行的拨备余额由年初的538亿增加到741亿，不良拨备率为211.4%；贷款拨备率为3.3%。应该说浦发银行系列数据是非常完美的，应该说在我关注的九家银行股当中，浦发银行不良贷款系列指标是最好的，虽然在90天以上逾期这个数上面比较多，但是关注加不良，覆盖率等指标都非常好。从静态数据看，前四名为为浦发银行、建设银行、招商银行、中信银行，跟我原来说的四家稳健银行是一致的。从动态变量数据看，浦发银行2015年核销前新增关注加不良2.08%，新增逾期加重组1.55%，处于中上游水平，比建行、中信、工行弱一点，但好于光大、招行、民生银行等。综合来看，浦发银行的不良系列指标还是排第一，建设银行和招商银行其次。六、关于非息收入和成本收入比。浦发银行非息收入335亿元，同比增长34.17%，比重为20.3%，这个数据相比全国平均数23.7%稍差一些。成本收入比为21.86%，同比下降1.26个百分点，相对也远低于全国平均水平30.59%。应该说浦发银行的非息收入增长非常不错，成本收入比也很棒。七、关于盈利能力指标。浦发银行净息差为2.45%，同比2014年底2.5%下降5基点。加权平均净资产收益率为18.82%，同比2014年底21.02%下降220个基点。年化总资产回报率为1.1%，同比2014年底1.2%下降10个基点。应该说这个盈利能力指标基本上是与招商银行、兴业银行、建设银行、工商银行、农业银行处于一线水平。八、估值与分红。2015年浦发银行每股净资产15.29元，每股净利润2.665元，每股分红0.515元。股价为17.96元，市净率为1.18，市盈率为6.75，股息率为2.86%。浦发银行和中信银行一样，都在垒规模，总资产和加权资产都增长太快，是没有资本金来分红的，虽然他们两家都刚刚融资了，但这个模式继续下去很快又要融资，这一点和招商银行30%的净利润分红写在章程是不一样的。这里再恶心一下浦发银行管理层，玩文字优秀，说分配的利润应不少于最近三年实现的年可分配利润的百分之三十，可分配利润和净利润可不是一个概念，最近3年分别分红为30%、30%和20%，但可分配利润居然平均是47.76%，也就是说浦发银行保证的是三年之内平均分红大约是净利润的16.7%，还有玩送股游戏，这个更没有必要。九、其他数据。一是规模。2015年浦发银行资产总额为5.04万亿，同比增长20.22%；贷款总额2.25万亿，同比增长10.7%；存款总额2.95万亿，同比增长5.76%，应收账款类投资1.33万亿，这个应收款项类投资越来越大了。二是股东数。股东总数为19.6万人，2014年股东总数为37.1万人，股东都快走一半了，应该和相对其他银行股相对溢价较高有很大关系，可惜的是各家银行股东数都在大幅减少。总的来看，浦发银行亮点很突出：一是营业收入等系列增长指标很好，说明发展势头不错；二是不良贷款等系列指标从全行业对比看要是最好的。不足之处：资本金不足，分红比例偏低且未来分红没有保证，股价相对溢价较高，性价比不如兴业银行、招商银行，更不要说系列港股了。

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