研报日期：2016-04-07

　　浦发银行(600000)　　事件　　浦发银行晚间发布年度报告，公司 2015 年实现净利润 506.04 亿元，同比增长 7.61%，每股收益 2.665 元，拟向全体股东每 10 股派送现金股利 5.15 元(含税)，以资本公积按每 10 股转增 1 股。　　简评　　1、收入和利润增速喜人：2015 年实现营业收入 1465.5 亿元，同比增长 18.97%，实现归母净利润 495.61 亿元，同比增长 6.24%，均处在股份行前列。其中净利息收入 1130.9 亿元，同比增长15.2%，主因是生息资产规模持续增加，净息差 2.45%，较去年下降 5bp，净利差 2.26%，较去年微降 1bp。　　非息收入 335.41 亿元，同比增长 34.17%，主因是资金理财和银行卡手续费快速增长，分别增长 104%和 116%，占全部手续费佣金收入 50%以上。收入结构进一步优化，非息收入占比 22.89%，较上年提升 2.6 个百分点。　　2、高拨备和区位优势下资产质量风险可控：2015 年末不良率1.56%，同比增 50bp，其中公司贷款不良率 1.71%，同比上升 55bp，个人贷款不良率 1.32%，同比上升 48bp。不良贷款余额 350.54亿元，净生成 134.69 亿，核销 100.44 亿，核销前生成约 235 亿。　　行业方面制造业和批发零售业占比仍较高，但较去年有收缩，房地产和租赁商服业占比略有提升。积极调整贷款结构应对不良压力，个贷占比由 22.91%提升至 26.15%，并且压缩个人经营类贷款占比（不良率 2.92%，同比上升 142bp），倾斜向较安全的住房贷款和信用卡透支等。关注类占比 2.88%，同期上升 76bp，逾期贷款 2.64%，同期上升 34bp。不良压力虽大，但高拨备和区位优势下资产质量风险可控，营收和利润 50%来自长三角和北京地区，且拨备覆盖率 211.4%，同比下降 37.69 个百分点，但在上市银行中仅次于城商行，拨备充分，支持未来利润高增长。　　3、投贷联动领域的先头兵：旗下浦发硅谷银行在高新技术企业投资、投行、信贷结合方面具有明显的先发优势，在支持高科技企业发展和服务科技型中小企业积累价值评估，定制金融服务方案等经验，2015 年末总资产规模达 26.08 亿元，存款余额 15.53 亿元，贷款余额 7.21 亿元，占整体规模仅 0.05%，体量仍较小，但增速可观，资产规模较 2014 年扩张近 50%，存款规模增长达 127%，远高于全行规模增速。在前期立足于全球化合作平台，并与 15 年期间取得人民币业务经营许可，预计本币业务开启，将大幅扩充存贷来源，或将率先受益监管层鼓励投贷联动试点。　　4、 SPDB 互联网金融战略布局全面：以“O O”（Online Online）理念打通线上线下业务，剑指零售领域，助力公司转型。在业务平台设计上一方面重视集团金融资源的整合，与其股东之一的中移动在“和金融”、文化及新媒体领域等持续合作，对接上海信托“现金丰利”产品作为直销银行产品等，初步实现集团内部交易平台的互联互通。另一方面通过一站式金融产品超市理念提升客户粘性，在零售端推出系列产品，包括“靠浦 e 投”（互联网直接投融资平台），“浦银点贷”（网络消费贷），与中国银联推出 HCE“云闪付”，成为苹果 Apple Pay首批合作银行，布局移动支付等。　　5、金控平台地位凸显，大资管综合化平台推进：定增和收购上海信托落定后，上海国际集团合并控股将达29.84%，相较于生命人寿合计持股 19.43%，彰显上海市金控平台的专属地位，并实现综合化平台的逐步完善。旗下子公司平台包括浦银租赁（2015 年资产总额 381.29 亿元， 净利润 5.39 亿元）， ）浦银安盛基金 （2015 年 AUM达 4,053 亿元；实现净利润 1.5 亿元），浦银国际控股（香港跨境投行平台），浦发村镇银行（共 25 家，总资产320.24 亿元，各项存款 257 亿元，各项贷款 192 亿元，其中涉农小微贷款占全部贷款的 95%）。　　公司资管业务布局完成，子公司分拆箭在弦上，未来形成信托、理财子公司、公募基金、（创投）的全功能资管业务群，背靠经济发达的长三角，资管业务成长空间大，成为金控平台的主要发展方向；2015 年理财产品余额为人民币 9499 亿元，理财销量超 86,090 亿元，同比增长 59%；理财中间业务收入 84.89 亿元，同比增长 2倍，成为收入的核心增长极。　　6、投资建议： 浦发银行一直作为核心中长期推荐品种，主要逻辑是：（1）上海金控平台整合中心；（2） SPDB 互联网金融战略领先；（3）投贷联动经验和区位优势。预计公司 2…… 今日最新研究报告

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