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研报日期:2016-03-11
事项: 浦发银行 3 月 10 日晚间发布定增预案,本次非公开发行的普通股股票数量不超过 922 百万股,发行价格为 16.09 元/股,募集资金总额不超过人民币 148.3 亿元,扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。公司股票将于 3月 11 日复牌 平安观点: 定增夯实资本,巩固大股东地位 我们认为夯实浦发银行资本金仍是此次定增的主要原因。浦发银行 2015 年 3季报披露的核心一级/一级资本充足率分别为 8.42%/9.38%(考虑收购上海信托可提升至 8.94%/9.90%),虽高于监管要求,但如考虑到未来规模的扩张,资本补充仍势在必行,同时根据浦发银行 16-18 年的资本规划,预计到 18 年末仍会有 450 亿-610 亿的资本缺口,更需要有充足的资本作为支撑,静态测算此次定增后浦发银行的核心一级/一级资本充足率将达到 9.42%/10.37%。 另一方面,我们认为此次定增也有利于上海国资巩固其自身大股东地位,此前生命人寿已经通过多次增持达到了 20%的持股比例,已经逼近国际集团 24%的持股比例,而此次定增后(同时考虑上海信托收购完成),国际集团及其子公司持股比例将达到近 30%,与生命人寿之间的差距将再次拉开。 定增小幅摊薄公司 EPS 及 BVPS 根据我们测算,考虑上海信托的收购及此次的定增发行,公司 16/17 年的 EPS由 2.83/3.03 降至 2.57/2.74, BVPS 由 17.07/19.18 降至 16.99/18.91,摊薄后对应公司 16/17 年 PB1.09x/0.98x(vs 目前 1.08x/0.96x),整体影响有限。 投资建议: 浦发新行长上任之后,我们认为公司有能力依托上海金改东风,利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐,明确长期战略的发展方向,近期投贷联动试点或将公布,浦发此前成立硅谷银行在探索投贷联动方面已积累一定经验,看好公司在投贷联动业务上的发展潜力, 维持公司盈利增速 2016/17 年 4.6%/6.8%的预测。公司目前股价对应2016 年摊薄后 PB 为 1.09 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 经济复苏低于预期,资产质量严重恶化。 今日最新研究报告
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扶终引用:“我们认为夯实浦发银行资本金仍是此次定增的主要原因。”(平安证券有限责任公司)我们一直在关注浦发银行的广大股民和真正就事论事的专业分析人士认为,夯实浦发银行资本金不是此次定增的主要原因,其理由是因为这次定向增发只有一个特定对象,那就是上海国际集团及其全资子公司。我们认为巩固上海国资委的控股地位才是此次增发的主要原因,而“夯实浦发银行资本金”为次要原因。所以,我们认为平安证券有限责任公司以上分析将主次颠倒了。我们广大股民支持上海国资委作为浦发银行第一大股东继续控股浦发银行,但是,你们上海国资委吃像不能太难看,又想继续控股但又不想多下本钱。虽然你们的增发价符合规定,但对其他股东例如生命人寿是不公平的。凭什么你们就可以低成本控股而别人只能高成本控股?现在是市场经济,讲究的是公平公正原则,你们不能以一家之大以势欺人。而现实是,浦发银行管理层唯上海国资委马首是瞻,这不是一家全国股份制商业银行应有的现象。上海国资委你们要做个堂堂正正的上海男人,要为所有的浦发投资者图利而不是选择性图利。2016-03-12 09:01:49
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