研报日期：2017-08-18

　　烽火通信(600498)　　事件：　　公司晚间公告，收到证监关于非公开发行的批复，核准非公开发行不超过8373 万股新股。获得批文进度超预期，定增落地将加快信息化转型落地，维持“强烈推荐-A”。　　评论：　　1、批文进度超预期，大股东参与认购，彰显未来发展信心　　公司于6 月8 日正式过会，8 月17 日获得批文，获批进度超市场预期。此次公司非公发行18 亿元主要用于云计算、大数据、军工及高端光通信产品，全面打开公司新成长空间。大股东邮科院现持股比例46.6%，根据发行方案，大股东此次定增参与10-20%，锁定期三年，发行底价21.56 元，彰显未来发展信心。　　2、5G 建设，传输先行，国内100GOTN 招标大幕开启　　我们认为，5G网络建设投资时钟将依照：“光纤光缆链路 - 传输网 - 无线网”的投资顺序。去年以来，光纤光缆网络处于全面建设，光纤需求持续大幅增长。和去年主要受益移动的宽带投资不同，今年承载网建设成为光纤光缆主要需求拉动，与之对应的，传输网投资将是2017-2019年5G正式启动前的建设重点。此前，中移动启动396亿的物联网建设，其中，也将包含传输的投资，传输主设备商全面受益。近期中国电信100G OTN招标，拉启国内三大运营商干线及城域传输招标大幕。并且流量爆发需求驱动下，5G建设、传输先行，光纤光缆的需求正在逐步延伸至传输网建设，传输网有望率先进入景气周期，烽火通信作为OTN国内份额排名前三（20%左右）的厂商，确定性受益。　　3、通信国企改革的标杆，一路一带海外迎机遇　　近日联通混改方案出台，国企改革预期再次加强，我们认为，在联通混改落地的催化下，国务院国资委旗下的通信集团公司通过合并同类项做大做强的预期将进一步强化，因此，我们分析认为，邮科院集团与大唐电信集团之间的国企改革预期值得重点关注。同时，公司战略上将海外市场定位为新的增长点，，加大海外拓展，成为非洲“八横八纵”骨干网主要参与者。公司过往海外基数低，过去今年的营销布局有望进入收获期，收入增长超越整体平均增速，去年海外收入占比22.2%，未来有望借力紧抓一带一路战略契机开拓新蓝海，占比提升至30%以上。　　4、从光通信到信息化专家，维持“强烈推荐-A”，12 个月目标价35 元。　　公司作为国内光通信龙头，具备全产业链布局，充分收益光通信高景气，同时，公司还是邮科院信息化平台，在保持原有光通信优势基础之上，着力打造数据承载、云计算、数据分析三个核心集成平台，已在网络安全、云计算、大数据方面具有突出的综合实力，信息化转型效果显着。我们给予2017-2019 年EPS 分别为0.95/1.24/1.65 元。考虑增发，当前市值303 亿左右，摊薄EPS 分别为0.88/1.15/1.53 元，当前股价27.2元，对应PE 分别为31x/23.6x/17.7x，给予2018 年30 倍PE，12 个月目标价35 元，维持“强烈推荐-A”。　　风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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