研报日期：2017-04-26

　　中国联通(600050)　　事件：　　中国联通发布2017 年第一季度报告，2017 年第一季度营业收入为690.05亿，同比下降1.9%，主营业务收入614.24 亿，同比增长2.4%，归属母公司净利润为2.74 亿，同比增长88.3%。　　点评：　　业绩增长符合预期　　中国联通2016 年三季度净利润环比下降86%与4G 大规模建设带来铁塔、能源和物业租金成本费用上升有关，2016 年4 季度净利润亏损9.9亿与中国联通有一些成本和费用在4 季度集中确认有关，2016 年4 季度和2017 年1 季度前期每月公布的4G 用户当月净增用户数均超过500 万且移动出账用户数在持续增加，在2016 年业绩推介材料中提到2017 年1 至2 月净利润约为4.6 亿，2017 年1 季度净利润 8.27 亿归属母公司净利润为2.74 亿符合预期，净利润的绝对值相对中国联通的市值体量仍较小但同比增幅巨大，同时考虑到混改即将落地、移动数据业务在强劲增长、创新业务的巨大增长空间和中国联通正在力推的6 大领域成本节约我们相信中国联通增长的潜力巨大。　　增长潜力巨大　　1. 中国联通因筹划和推进开展混改目前处于停牌状态，混改具体的方案现未公布，但从三个角度考虑我们相信混改会促进联通业绩的大幅增长：　　a) 会有一大笔资金带入上市公司，助力公司进行网络建设缩小甚至消除与竞争对手在网络质量上的差距；b) 机制和体制的改革带来的效率的提升，虽然目前具体方案尚未出台，但无疑在机制体制比中国联通自已混改前会更灵活，比竞争对手会更灵活；C）混改是中央层面推动的大举措，中国联通做为首批选出的试点单位，公司的各级管理层及所有员工都会有压力与动力去把工作做得更好。　　2. 移动数据业务在强劲增长，2017 年1 季度相对2016 年4 季度手机上网总流量增长了56.2%，联通与腾讯合作的大王卡出现“一卡难求”的现象，中国联通的移动网络利用率低于15%，移动数据业务的增长还有很大空间。　　3. 公司在大数据、物联网和IDC/云计算等创新业务领域发展迅速且增长空间巨大；在3 月中旬时公司大数据合资公司已与120 多个城市合作帮助进行城市规划、交通站点设置，同时签约40 多家行业品牌客户，大数据业务增长迅猛，同时大数据还可用于银行、保险等领域的征信，想象空间巨大；2016 年物联网连接数增长约100%，2017 年是NB-IOT 物联网商用的元年，后续物联网发展空间巨大；IDC/云计算2015 年和2016 的增速为35%左右，增长迅速。　　4. 中国联通正在力推的6 大领域成本节约，2016 年营业成本2115 亿，2016年销售费用346 亿，成本节约有较大操做空间。　　投资建议：混改即将落地，混改会带来联通效率的提升、收入增加和成本下降，移动数据业务增长的基础坚固潜力巨大，大数据和物联网等创新业务已在快速发展且未来发展的空间巨大，公司从2017 年推行的6大领域成本节约预计会有较好的效果，维持中国联通买入评级,维持目标价9.30 元。　　风险提示：混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、提速降费力度过大[川财证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。