研报日期：2017-08-25

　　上海能源(600508)　　上半年盈利 3.8 亿元，第 2 季度环比增长 28%　　公司 2017 年上半年权益净利润为 3.8 亿元，同比增长 32%，折合每股收益 0.52 元。第 2 季度净利润为 2.1 亿元，环比增长 28%。其中第 1、 2 季度 EPS 分别为 0.23 元、 0.30 元。公司第 2 季度计提减值 3.3 亿元，其中玉泉煤业对采矿权计提 3.2 亿元；如果不考虑减值影响，预计第 2 季度净利润 4.6 亿元，折算 EPS0.63 元。　　上半年， 煤、电和铝分别贡献净利润 5.4 亿元、 1206 万元和-2824 万元　　煤炭业务： 公司 16 年 12 月已将龙东煤矿（120 万吨）转让给中煤集团旗下子公司大屯煤电， 17 年上半年公司生产原煤 390 万吨，同比减少 9%，洗选煤 267 万吨，同比减少 12%，精煤洗出率 68%。根据我们测算，上半年吨煤收入为 948 元，同比上涨 119%；吨煤成本为 494 元，同比增长 41%；吨煤净利约为 140 元。　　电力业务： 上半年电力业务净利润为 1206 万元，总发电量 12 亿度，同比增长 2%，度电利润约 0.01 元。实现营业收入 4 亿元，同比增长 46%，营业成本为 3.8 亿元，同比增长 98%。　　铝业务： 上半年铝产品业务净利润为-2824 万元，铝材加工产量 1.15万吨，同比减少 60%。实现营业收入 1.8 亿元，同比减少 47%，营业成本2.1 亿元，同比减少 44%。随着铝价持续回升，预计全年有望继续减亏。　　106 煤矿一期项目建设临近竣工，大屯电热已设立完成　　公司拥有三对煤炭生产矿井（徐庄、孔庄、姚桥），年核定产能 805 万吨。在建的新疆苇子沟煤矿项目（产能 300 万吨）本期投资 294 万元，累计已完成计划投资的 35%； 106 煤矿项目（180 万吨）实施分期建设，一期规模为 120 万/吨，工程进度达 96%，上述两项目采矿许可证均正在办理中。　　电力方面，公司目前火电总装机 444MW； 在建中煤大屯 2350MW 煤矸石热电联供项目；全资子公司大屯电热有限公司已设立完成， 未来有望助力拓展售电业务，加强煤电一体化。　　预计 17-19 年 EPS 分别为 1.08、 1.23、 1.24 元　　公司未来看点主要是煤炭在建产能（总计 600 万吨） 的投放和电力业务的扩张。 同时作为中煤旗下子公司，公司有望受益于央企煤炭资产整合和央企改革。 公司目前估值较低， 上调评级至“谨慎增持”。　　风险提示： 煤价超预期下跌，电厂建设进展低于预期[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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