研报日期：2017-07-10

　　腾达建设(600512)　　事件简评　　7 月 8 日，公司公告中标 34.1 亿元台州湾沿海公路工程及市政配套 PPP 项目大单， 该项目已被纳入国家 PPP 项目库中，落地无忧。　　经营分析　　连续中标大额订单， PPP 业务加速 ： 1） 本项目包括台州湾循环经济产业集聚区路桥至椒江沿海公路工程及市政配套，项目初估 34.1 亿元，占公司 2016 年营业总额的 111%，预算下浮率为 13.00%，社会资本方资本金财务内部收益率（税后） 4.95%，项目合作期限为 15 年，其中建设期三年，如今该项目已经纳入国家 PPP 项目库， 落地无忧； 2）此外公司近期中标余杭区良渚街道“康桥路至上塘路节点提升工程和浙江省仙居县交通运输局、“ 35 省道（ S322）仙居桐桥至官路段改建工程”， 中标价格分别为 2.74 亿元/1.3亿元， 公司今年还签订台州市路桥路桥区城中村旧城区块 PPP 项目合作意向书，涉及金额 100 亿元， 多次获取大金额订单体现公司的在 PPP 浪潮下的拿单能力逐渐增强， 在基数不高的情况下业绩高速增长值得期待。　　融资空间大资金不必忧虑， 中报继续高增可期： 1） 公司 2016 年中标订单达 42 亿元，2017 年中标订单已达 62 亿元，相比 2016 年全年增长 47.7%，在手订单极为充足； 2）2017 年一季度末腾达建设资产负债率仅为 37.06%，而同为民企建筑企业的龙元建设和宏润建设负债率为 79.93%和 77.42%，远高于腾达建设，公司的资金结构配置更为优越，可融资空间还大，支持 PPP 项目的落地的资金方面不必忧虑； 3） 轨交行业景气叠加 PPP，我们预测公司未来订单持续增长， 17/18 年新签订单将达 73/132 亿，根据完工百分比法预计 17/18 营收达 63/102 亿，归母净利润达 3.1/6.1 亿，同比 274%/ 93%；4） 公司 2017 年 Q1 业绩增长 65 倍达 0.35 亿， 在 2016 年中报业绩仅 0.44 亿的低基数下，中报业绩高增可期。　　建设氢能小镇，受益台州基建大蛋糕： 1） 公司进军氢能源产业，设立氢能源基金首轮募资 100 亿元，预计投资氢产业链的上下游； 2） 与淳化氢能科技股份有限公司在浙江台州成立合资公司，共同建设“台州氢能小镇” ， 以“平台 产业”的模式运作， 5 年内总体投资将达 160 亿元； 3）十三五期间，台州市发展重大建设项目共 1158 个，总投资达2.27 万亿， 腾达建连续中标台州大型基建 PPP 项目，有望受益十三五的基建大蛋糕。　　投资建议　　我们给予公司未来 6-12 个月 7-8 元目标价位，对应 17 年 PE 估值 35-40 倍，维持买入评级。　　风险提示　　宏观经济政策风险；订单执行情况低于预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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