研报日期：2016-08-10

　　腾达建设(600512)　　营业收入稳步增长， 毛利率小幅提升　　公司上半年营业收入增长 23.63%，收入主要增长点来源于施工工程业务， 同比增长 46.12%，这主要受益公司积极投身大型 PPP 及轨道交通项目。其中，一季度同比下降 6.58%，二季度单季同比增长 68.5%， 随着更多大型优质的 PPP 项目的签订， 相信未来公司营业收入可持续增长。　　费用控制能力增强，净利润大幅度提升　　费用方面， 公司期间费用率同比下降 0.58 个百分点，主要原因是财务费用率的下降。 公司在营业收入增长迅速的同时保持利息支出稳中有降，使得公司财务费用率下降至 4.01%。另外房地产促销和经营规模的扩大导致销售费用和管理费用小幅上升。　　收付现比下降较快， 净经营现金流持续提高　　公司上半年收付现比均出现明显下滑。 其中收现比下降主要受子公司云南置业土地拆迁款差额影响较大。 另外， 因为 PPP 项目前期均需要股权投资以及预收款收取， 会使经营现金流增加而投资现金流减少，所以公司上半年经营现金流持续上升， 而投资现金流大幅下降。　　投资建议　　公司积极投身 PPP 与轨交项目，订单“质”、“量”齐升，将帮助公司盈利能力提升。 随着存量地产业务的进一步消化，公司毛利率水平将继续改善。预计增发完成后收入持续增长为大概率事件。预计 2016 至 2018 年公司 EPS 分别为 0.10、 0.18、 0.28 元(未考虑此次增发摊薄)。维持对公司的“买入”评级。　　风险提示　　国内投资加速下行、地产销售不及预期，定增实施慢于预期。 今日最新研究报告

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