研报日期：2016-11-04

　　中国联通(600050)　　事件：根据《中国邮电报》2016 年11 月3 日的报道，中国联通与百度公司11月2 日在山东青岛签署战略合作协议，根据协议，双方将在友好务实、合作共赢的前提下，充分发挥各自领域的优势资源，以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作，共同加快推进在移动互联网时代下的企业变革与发展。　　中国联通和百度深度战略合作。中国联通此次与百度的战略合作，将会在手机百度、百度糯米、百度地图、度秘等项深入合作，中国联通同时还将为百度提供IDC、ICT、终端定制、渠道等全方位通信服务及资源支持。　　中国联通混改预期加大。中国联通与百度的深度战略合作，使得混改预期进一步加大，我们认为，联通混改未来得到实质推进后，将不同于此前简单的“1 1”制造类国企合并，是预期利用体制改革带来“电信运营 互联网 云计算”的化学反应，做扩大增量、优化存量的文章，这是与早前西班牙电信单纯入股中国联通所不同的。　　国企治理结构改革有助于激活中国联通活力，中长期看好中国联通。国企改革是当前中国联通关注焦点，我们此前一直预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较大，同时，国企改革指导文件《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见 国发〔2015〕54 号》中对电信运营商实行国有独资或控股，对于实行控股的，无绝对控股的硬性要求，这为未来中国联通混改提供了较大的资本运作空间。通过国企混改，中国联通可以优化公司法人治理结构，激活组织，提升效率，在未来市场竞争中获胜。　　给予“增持”评级。我们预计中国联通2016～2017 年收入分别为2817.56 亿（ 1.70%）、2939.35 亿（ 4.32%)；归属上市公司股东对应的净利润为17.92亿（-48.38%）、30.05 亿（ 67.70%），EPS 分别为0.08 元、0.14 元，BPS 分别为3.80 元、3.94 元，参考全球TOP 电信运营商2016 年平均PB 水平2.67 倍，考虑到中国联通作为基础网络运营商，我们给予公司2016 年PB 2.00 倍，维持增持评级，6 个月目标价7.60 元。　　主要风险因素。系统性估值波动，被列入第一批混改试点名单存在不确定性。 今日最新研究报告

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