研报日期：2016-04-14

　　长园集团(600525)　　近日，公司发布2015年年度报告：报告期内，公司实现营业收入41.62 亿，同比増长24.28% ；归属于上市公司股东的净利润4.83亿，同比増长 32.01%。公司"内生 外延"发展战略取得显着成效，看好公司的业务布局和 公司管赖的执行力。　　投资要点：　　盈利质量与经营效益持续改善。公司销售毛利率水平为43.65% (较前期 増力口 0.5% ),净利率为12.32% (较前期増加0.76% ),期间费用率为32.11% (较前期减少1.33% ),这主要得益于江苏华盛和运泰利并表带来的盈利能力的 増强,同时,传统主业方面经营效益也在持续向好(材料板块毛利率提升2.17% , 电网板块毛利率提升0.32% )。　　充分受益新能源汽车增长机会。江苏华盛是全球拥有"非光气法生产异氰 酸酯硅烷"技术的仅有的两家生产商之一,为拜耳、三菱化学、默克等世界知 名企业供货，今年底将陆续完成新増产能释放,业绩増长可期。公司持有沃特 玛10.101%股权，投资成本1个亿，目前该企业有望被坚瑞消防收购（估值 52亿），隐含的投资回报喜人。充电桩方面，公司也已实现供货，预期2016 年该业务将获得1.5亿元以上收入。另外，公司持有国内锂离子电池隔膜领军 企业星源材质6.32%股权。未来，公司仍将在新能源汽车电控、电池、汽车电 机保护用高温PTC等领域发力，外延预期不改。　　智能工厂装备逐步成为业绩增长引擎。运泰利于2015年8月并表后，为 公司贡献5.32亿营业收入和1.2亿净利润，持续受益于消费类电子产品的精密 化和生产、检测自动化。运泰利正在研发自动测试装置和自动组装线，继续打 造新的盈利渠道。　　继续给予"强烈推荐〃评级，预计2016-2018年EPS为0.65/0.78/1.06 元，给予目标价22元，对应2015-2017年PE33/28/20倍，继续给予"强烈 推荐"评级。　　风险提示：电网投资不达预期,新客户开发不达预期 主 今日最新研究报告

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