研报日期：2016-04-11

　　事件描述　　长园集团发布2015 年报，报告期内实现营收41.62 亿，同比增长24%；实现归属上市公司股东净利润4.83 亿，同比增长32%。公司同时公告2016年一季度业绩预告，实现归属净利润0.94-1.07 亿，同比增长120-150%。　　事件评论　　运泰利去年三季度并表，2016 年将继续拉动公司利润高增长。长园集团近年积极贯彻外延并购战略，去年收购消费电子自动化检测设备龙头运泰利，并于8 月份实现并表。按年报披露，2015 年运泰利为上市公司贡献营收5.32 亿，对应收入增速15.87%；贡献净利润1.20 亿，对应利润增速30.87%。公司2016 年一季报录得120%以上利润增速，也主要受益于运泰利并表。　　传统主业维持平稳，拟募集资金扩张智能电网产品线。长园集团传统主业包括热缩材料、电网设备及电路保护原件，三项业务2015 年均保持了稳定经营。其中热缩材料受宏观经济环境影响，销售量同比增长0.47%。公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场，有效弥补了其他市场的下滑；电网方面，公司一次设备及二次设备销量分别同比下滑4.46%及增长8.13%，经营表现优于行业。公司目前也积极开拓充电桩等新产品市场，预计2016 年将贡献盈利新增长点。　　自动化环节扩张首战告捷，运泰利成长趋势明确。长园集团去年收购的运泰利为国内自动化检测设备龙头，目前下游主要为消费电子行业，客户包括海外知名巨头企业。预计其今年净利润水平将超过2016 年的1.7 亿承诺，主要基于：1）下游海外巨头客户的资本开支进入大年；2）公司也在向其他检测环节扩散。　　锂电池环节多点布局，静待产能扩张。公司重点外延方向包括电动车锂电池环节，先后控股江苏华盛（80%股权），同时参股星源材质及沃特玛。江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头，目前下游主要应用在3c 行业，并部分供应动力电池环节。公司受产能限制比较明显（2015年实现净利润6054 万，2014 扣非净利润为5982 万），目前在积极扩产。预计17 年全部达产后，江苏华盛净利润将迎来显着增长。　　预计公司16-17 年归属净利润分别为7.24/8.95 亿，当前股价对应16年业绩估值为27 倍（不考虑本次增发），维持推荐。　　风险提示：业务拓展进度低于预期 今日最新研究报告

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