研报日期：2015-11-12

　　长园集团(600525)　　增发收购运泰利尘埃落定，电子测试设备的龙头企业、自动化设备开始彰显实力、同时布局智能汽车，运泰利发展前景看好。 公司以 17.2 亿元收购运泰利 100%股权，并募集配套资金 4.8 亿元， 7 月 25 日公告已完成资产过户。运泰利是行业领先的精密测试设备和工业自动化设备供应商。其中，测试设备的下游客户主要是消费类电子产品的制造企业，运泰利的测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、电脑、可穿戴设备生产过程中的测试环节，通过整合传统测试仪器和工业自动化技术以达到提高测试效率和精准度的目的；工业自动化设备主要是为客户提供定制化的自动化设备及综合解决方案，下游客户主要分布在电子、汽车、新能源和医疗行业等。智能汽车领域，运泰利将与上市公司共同优化资源配置，拓展汽车电子相关领域的业务。　　运泰利是国际领先的精密测试设备供应商，将随消费电子的快速发展而爆发性增长。 运泰利测试设备的下游主要是消费电子，收入占比约 70%，主要用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费类电子设备及智能部件的 FCT、传感功能、软件下载等全套解决方案，运泰利的客户是电子领域全球最知名的几个厂家，包括占比超过 70%的 A 客户。消费类电子设备更新换代速度在明显加快，对于电子产品的精度和功能要求也越来越高，仅仅是 A 客户公司的测试设备目标市场预计在 200-300 亿，未来几年将有超过 30%以上的行业增速，公司在此领域综合实力极强，目前渗透率并不高，属于定制化、高粘性的产品，未来今年有望保持 50%的增速。特别地，在某些细分领域，运泰利的技术水平已经达到国际领先水平，凭借模块化的设计方式，安装简易，产品稳定性好，适用环境更加宽广等优势，填补了国内技术空白，获得了国外知名客户的认可。运泰利已经与多家世界知名消费类电子企业开展合作， 2014 年运泰利来自环维电子（隶属日月光集团）、鸿富锦精密电子（隶属富士康集团）、富泰华工业（隶属富士康集团）和 FALCONPRECISION 的收入合计达 3.89 亿，占其收入比例为 75.64%。　　工业 4.0 热度持续提升，运泰利将加大在汽车电子、 LED 照明、太阳能、医疗等行业自动化设备开拓。 公司在工业自动化设备领域主要是为客户提供定制化的自动化设备及综合解决方案，下游客户主要分布在电子、汽车、新能源和医疗行业等。受益于人口红利消失、劳动力成本上升和产业结构调整，运泰利在自动化设备领域发展前景广阔，标准自动化设备将成为未来业绩新的增长点。公司在工业自动化设备领域掌握核心技术。消费电子领域，公司的标准镜头自动调焦机可显着提高摄像头模组的生产测试效率并大幅降低成本；汽车电子领域，公司的汽车智能钥匙组装设备可用于汽车电子锁控制器各部件的组装；医疗设备领域，公司的注射器自动组装设备可实现医疗胰岛素自动注射器组件的自动装配，提升产品质量。未来三到五年运泰利会注重工业自动化设备的研发，并向汽车电子、 LED 照明、太阳能、医疗等行业的产业链进行开拓，选取相关行业内前三名世界知名公司进行合作，形成新的业务增长点。　　优秀管理团队 国际水准技术优势，借力长园大平台，将助推运泰利未来三年高增长。 运泰利的主要股东及高管在电子制造及自动化生产行业拥有超过 15 年的工作和管理经验，均曾在知名制造企业如伟创力、富士康等公司工作，运泰利所处测试设备和工业自动化行业均需提供定制化解决方案，公司管理团队洞悉行业内客户需求及行业发展趋势，具备较强的管理团队优势。运泰利技术优势明显，部分自动控制技术和精度达到了世界领先水平，自动测试机已实现对多个目标测试板同步定位精度达到 10m 以下，自动化测试设备 FCT其测试精度和误测率已经达到细分行业领域的最高水平，占据较高市场份额，年度研发投入超过 1 亿元。吴启权、曹勇祥、魏仁忠、王建生和运泰协力承诺运泰利 2014 年度、 2015 年度和 2016 年度实现的净利润分别不低于 1 亿元、 1.3 亿元和 1.7 亿元，运泰利 2014 年、 2015 年、 2016 年度的累积净利润不少于 4 亿元。根据《审计报告》，运泰利 2014 年度实现营业收入 5.14 亿元，实现净利润 0.81 亿元，实现扣除非经常性损益的净利润为 1.14 亿元，已开始超额完成。未来借力长园集团大平台，运泰利未来三年预计有望实现年均复合 50%的增长速度。　　电网设备领域行业龙头，全年有望实现稳步增长。 智能电网设备业务是公司的核心业务，在业务种类、产品规模和品牌技术方面都有明显的竞争优势，公司生产的产品性能接近或超过国内外同类产品制造商，先进的管理水平和业务能力，使公司具有低制造成本的价格竞争优势。在国家电网公司 2015 年第五批集中招标中，长园集团下属三家…… 今日最新研究报告

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