研报日期：2016-02-04

　　豫光金铅(600531)　　盈利反转， 4 季度同比增长 20 倍　　2015 年公司实现营业收入 100.75 亿元，同比增长 23.61%： 归属母公司所有者净利润 1250 万元，同比下降 46.6%；基本每股收益为 0.04 元。 4 季度公司实现净利润 5415 万元，同比增长 1988%，环比扭亏为盈。公司年度拟每 10 股转增 20 股且派现金 0.13 元（含税）。　　15 年实际盈利过亿， 16 年业绩大增成定局　　2015 年人民币对美元贬值 6%，公司汇兑损失 1.3 亿元，若不考虑此影响，实际净利润约为 1.1 亿元，同比增长超 300%。 2015 年铅加工费由 1700元/吨上涨至 2700 元/吨， 2016 年 1 月已涨至 2900 元/吨。 公司铅冶炼成本是业内最低的 20%，目前完全成本约 1900 元/吨， 未来随着财务费用的下降，成本仍有 200 元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能 40 万吨，以此计算，2016 年铅冶炼将实现盈利约 4 亿元，业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在 3000 元/吨以上，我们预计 16 年冶炼加工费仍将高位运行。　　抢占先机布渠道，再生铅前景光明　　未来 3 年，我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰，企业数量有望从 200 家缩减至 10 家以内，公司作为行业龙头将因此受益。 回收渠道是再生资源企业的核心竞争力，公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”，覆盖 6 个省份，构建全国性废铅酸电池回收网络，预计回收量将达72 万吨。未来我国再生铅对应 50 亿元以上盈利的市场规模，公司有望凭借技术和渠道优势获得 20%以上的市场份额，盈利前景光明。　　给予“买入”评级　　考虑最大股本摊薄（16 年定增完成），我们上调公司 16-18 年 EPS 为0.75 元、 1.10 元、 1.45 元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转， 16 年业绩大增成定局，再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值 20.50元，对应 16 年 PE 为 27 倍，给予“买入”评级。　　风险提示　　铅冶炼加工费下跌，再生铅环保政策执行力度低于预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。