研报日期：2016-08-01

　　中国联通(600050)　　事件：　　中国联通近日发布了 2016 年上半年业绩预减公告，预计公司 2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润不上年同期相比下降约 80%，主要由于期内销售费用预计较去年同期明显上升，以及铁塔使用费用增加及相关成本投入加大，但较去年下半年归母净亏损已有明显改善, 其中，移动业务扭转经营困局已初见成效，期内移动出账用户净增 839 万户，成功扭转去年移动用户连续多月下降的局面。　　投资要点：　　公司 16 年上半年的盈利预告较一季度环比有所提升，边际变化持续向好，在一系列管理层积极作为经过近期的相关信息来看，公司将凤凰涅盘浴火重生，业绩有望改善反弹。 市场普遍认为中国联通的经营情况表现不佳，对于中国移动的日益强大已经不具竞争力，未来只会每况愈下，但我们认为公司已经经历最坏的时候，未来展望将出现边际向好，所以公司的投资价值已渐渐突现，理由： （1）国企改革推动加速，央企整合成趋势。 国资委在 7 月 14 日表示，今年央企将整合到 100 家以内，目前已有 10 余家央企在对于企业重组工作积极推进，而国务院也在 7 月 17 日印发《关于推动中央企业结构调整不重组的指导意见》，我们看到国企改革的推进速度不断加快。 15 年 8 月王晓初从电信调任联通董事长，正不断推进联通不电信的资源整合，在 16 年 1 月，电信联通签署了“资源共建共享，客户服务提质”戓略合作协议，目前已深入 4G 基站的共建共享、共同推进六模全网通终端等合作，未来的合作将逐步深入至骨干光缆层，两家大型央企在国改背景下将产生更多的合作，规模效应将渐次体现； （2）政策支持将持续加码。 近期工信部批复中国联通获得在 900M 低频段上进行 4G 实验的资格，其 900M 低频段的建网成本更低，仅为 2100M 的六分之一到四分之一，这是从政策层面对中国联通的支持，未来我们预计将会有更多的政策利好； （3）公司内生向好频现，边际变化明显。 移动业务扭转经营困局已初见成效，成功扭转去年移动用户连续多月下降的局面；固网业务方面在全国范围开展自查互联网与线、 IDC 大带宽、公众宽带的与项行动，规范宽带的市场价格，保证盈利水平；新业务方面公司积极布局物联网和大数据戓略性板块，打开成长空间。　　公司自去年以来与中国电信加强合作，在宽带、 IPTV、 4G 网络等有较大推进，同时积极发展物联网和大数据创新业务，此外再加上国企改革和政策利好倾斜等因素，我们认为公司边际变化持续向好，投资价值可期。 给予公司“强烈推荐”评级。预计 16-18 年 EPS 为 0.21、 0.28 和 0.36 元，对应 16-18 年的 PE 分别为 19x、 15x 和 11x。给予 16 年 25 倍 PE，目标价 5.25。　　风险提示：固网宽带业务市场份额的下滑；市场波动风险。 今日最新研究报告

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