公司点评：4G全面发力，开启逆境崛起

劳之咨

(发表于: 中国联通股吧更新时间: )

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公司点评：4G全面发力，开启逆境崛起

研报日期：2016-02-22

　　中国联通(600050)　　投资要点　　事件：中国联通公布 2016 年 1 月业务数据，公司更改用户数据公开规则，首次公开总出账用户数和 4G 出账用户数，其中4G 出账用户数增长达到 526.5 万户。此外，中国联通确认 2016年 1 月移动服务收入相比 2015 年 12 月出现增长。　　挤掉用户数“水分”，重树崛起起点：此次公司做出了一个艰难而重要的决定，不再按国内运营商惯例统计和公布总移动用户数，而改为公布出账用户数。出账用户数指的是使用联通公司号码并缴费的用户数，直接决定公司收入。新的统计方式，意味着不缴费，对公司收入没有贡献的“僵尸”用户数不再纳入统计范围，也使得联通公开用户数从原来的 2.87 亿直接滑落到现在的 2.57 亿户，可能导致国资委方面的考核压力。我们认为，公司领导层权衡了利弊，决定在 2016 年开局之时一次性挤掉所有的用户数“水分”，为新的一年奠定一个真实可靠的基础，是明智之举。公司能够在新的一年，专注公司网络和业务发展，不断提振士气，重树公司逆境崛起的起点。　　4G 网络建设全面发力，与电信合作深入开展，提升局部网络优势：公司新掌门人王晓初，把从电信带来的专注 4G 发展的经验应用到联通，采用激进的策略将全部资源投入到 4G 网络建设中，新一期 4G 基站招标 46.9 万个基站，超过过去 3 年建设的总和，极大提升了网络覆盖和容量能力。另一方面，联通与电信在网络、终端、人员方面的合作不断加码，预计公司网络投资使用效率能提升 50% ，终端补贴资金使用效率提升60%，极大地提高了公司竞争力。我们认为，联通在一线城市、二线城市相对移动能保持一定的局部网络优势，为争夺用户创造了必要的网络基础。　　强势市场发展策略，逐步掌握用户发展主动权：联通全面开放4G 网络权限，大力促使 2G/3G 用户向 4G 网络迁移，提升整体 ARPU 值，并在虚拟运营商合作、互联网内容提供商定向流量合作方面保持绝对优势，强势的市场发展策略使得竞争对手疲于招架。联通已经扭转了用户数持续下降的颓势，出现了大量用户增长。比较之下，中移动 2015 年 12 月总用户数仅增长105 万，增长明显放缓。预计近期，价格战进一步爆发之后，联通进一步加速发展，在移动通信市场逐渐占据主动。　　盈利预测与投资建议：公司收入最直接相关的总出账用户数和4G 出账用户数出现较大幅度增长，移动服务收入也出现增长，显示公司基本面已经基本触底。预计公司 2016-2017 年的 EPS为 0.43 元、0.46 元，对应 PE 9.5 /8.8 X。我们看好公司 4G 发展战略给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。　　风险提示：竞争加剧风险，4G 发展不及预期风险今日最新研究报告

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