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研报日期:2016-04-15
深高速(600548) 核心资产坐落珠三角经济区,良好经济增速保障路产资源收益: 公司经营及投资的公路项目公里里程数达 413 公里,主要坐落在深圳地区,受珠三角经济圈辐射。 2015 年控股路段车流量同比上涨 9%。其中客车车流量得益于深圳人均可支配收入上升 9%,致使汽车保有量及居民出行频率上升。由于深圳市政府推进珠三角一体化,带动深圳周边地区贸易往来,减弱因国际经济疲惫而带来的负面影响,保障了货运需求。同时公司 2016 年采用 PPP 模式参与外环高速的建设与经营,保障公司未来公路主业稳定收益,及稳固公司在深圳地区公路龙头地位。 深圳政府两年回购 4 条公路,补偿金额重述资产估值: 深圳市政府基于经济发展及交通规划考虑, 2014 年回购梅观高速, 2015 年决定对盐坝,盐排及南光公路实施免费通行, 4 条公路赔偿金额约有 103 亿元。按通行费收入占比,四条公路在 2013 年占公司总通行费的 32%,保守估计公司控股路产资源价值约 321 亿元。资产回购后,充沛现金流助公司探索新的收益增长点,早日实现多元化战略部署及转型。 借力主业优势,多元化业务遍地开花: 公司借助在主业上的管理经验及资源,发展建设及营运委托管理业务及公路广告业务。同时在 2015 年投资梅林关城市更新项目,预计未来最少获得 30 亿的投资收益。拟参与贵州银行增资募股,每股作价 1.56 元,目前已认购 4.26 亿股,拟总投资不超过 7.18亿元。资产回购后,公司预计将在水环境治理,固废处理等为主要内容的大环保方向进行转型。 股权激励计划保障公司未来收益,稳健收益保障高股息: 公司于 2016 年 1月 15 日发布 A 股限制性股票激励计划,该计划激励对象为公司管理层人员,解锁分 3 期,需满足要求的资产收益率,营业收入增长率及现金分红比例才可解锁。此股权激励计划解锁条件合理,充分将管理层及公司利益结合起来,对管理层有积极鼓励作用。 公司股息支付率一致保持在 50%左右,2015 年每股分红 0.34 元,公司近年净利润稳健增长,高分红有保障。 投资建议 我们认为自政府回购 4 条公路后,公司手握大笔现金,积极寻找转型方向,未来发展空间广阔。股权激励计划进一步保障未来公司盈利状况。常年稳定股息支付率保障投资的稳定收益。 估值 我们预计公司 2016-18 年 EPS 为 0.72/0.89/0.98 元/股。 我们根据现金流贴现模型,得到目标价 14.8 元。给予“买入”评级 风险 系统性风险导致车流量下降[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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