研报日期：2016-08-18

　　厦门钨业(600549)　　事件：　　公司公布半年报，实现营收 34.9 亿元，同比-20.7%，净利润 6842 万元，同比 101%，对应 EPS 0.06 元/股。其中，二季度实现营收 20.2 亿元，同比-32%，净利润 4774 万元，同比大幅 433%。 同时公司预计 1-9 月业绩将同比扭亏。　　评论：　　1、 钨钼、稀土盈利状况好转，锂电材料大幅增长　　1） 今年以来钨产品价格有所回升，上半年钨精矿均价 6.9 万元/吨，环比上升9.4%。 公司钨矿、钨冶炼产品、下游硬质合金盈利状况均有所好转， 上半年钨钼产品毛利率 24%，较去年提升 1.2 个百分点。 其中三个钨矿子公司贡献净利润3800 万元， 钨产品加工环节贡献净利润 1.1 亿元。　　2）今年稀土价格虽然持续低迷，但公司通过提高库存周转率、提高金属回收率、积极开拓市场等措施改善盈利状况， 上半年稀土业务毛利率较去年增加 18.7 个百分点， 子公司长汀金龙实现净利润 4655 万元，同比扭亏。　　3） 锂电池材料受益于下游新能源汽车高景气度， 继续放量增长。上半年实现销售收入 8.2 亿元，同比大幅增长 128%，但由于原材料价格偏高及工艺因素，毛利率偏低为 5.8%。　　2、 公司为国内钨、稀土龙头，钨及稀土价格上涨带来业绩高弹性　　1） 公司拥有三处钨矿山， 自给率超过30%， APT 氧化钨产能2.2万吨。钨价目前仍处于底部区域， 未来价格或继续反弹，公司作为钨业龙头将持续受益。　　2）公司为国内六大稀土集团之一， 主要整合福建省稀土资源， 具备5000吨稀土分离产能。稀土价格持续低迷，处于全行业亏损局面，将倒逼国家整治，价格或逐渐回暖。 未来稀土价格反弹将带来业绩弹性。　　3）公司已具备锂电池正极材料产能1.2万吨，下游主要客户包括松下、 ATL等,但是目前毛利率偏低为5.8%。公司投资1.18亿元参股腾远钴业，对公司上游原材料供应形成保障，未来或受益原材料价格下降和工艺改善带来毛利率提升。公司是国内钨、稀土龙头企业， 技术水平位居前列，未来受益钨及稀土价格上涨带来业绩弹性。 预计公司2016/2017/2018年实现净利润1.5亿元、 2.6亿元、 3.5亿元，对应EPS 0.14/0.24/0.33元，维持强烈推荐评级。　　风险提示： 钨、稀土价格持续低迷；大盘系统性风险 今日最新研究报告

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