研报日期：2016-10-11

　　康缘药业(600557)　　重点品种有望进入新版医保目录，形成新的增长点：银杏二萜内酯注射液是成分最明确的中药有效部位制剂之一，银杏内酯单体的含量在99%以上；作为单体天然药物申报的中药注射剂，药物经济学评价高，目前已经进入江苏省、四川省等地区医保目录，我们预计2016 年上半年收入增速达到70%，未来有望借助进入新版国家目录的机遇，快速放量。大株红景天胶囊已经进入多个省份的医保增补目录，未来也有望进入国家医保目录。　　一线产品稳定增长，二线产品增速高：热毒宁注射液已经进入国家医保目录，其作用机制、循证医学评价已经取得实质性成果，预计未来将会保持稳定增长。桂枝茯苓胶囊国际化进程稳步推进， FDA 的II b 期临床试验结果预计在年内揭盲。若能顺利进入III 期临床，产品在国内的学术认可度将进一步提高，销售增速有望提升。腰痹通、天舒、抗骨增生胶囊、金振口服液等二线产品增速较快，新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮等丰富口服制剂产品线，保证未来持续增长。　　营销力度增强，员工持股价与现价形成倒挂：稳定老产品销售团队，重点推动新产品的销售，银杏二萜内酯在江苏省内的销售采用自营团队，积极开发医院渠道；在省外对代理商采取更加积极的激励制度。2014 年10 月发布的员工持股计划仍处于锁定期，目前股价18.60 元大幅低于定增价24.11 元（折价30%）。　　投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为11%、17%、20%，净利润增速分别为10%、17%、21%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为30.00 元， 2016 年-2018年预测EPS 为0.65，0.76，0.92，分别对应46x，39x，33x 的动态市盈率。　　风险提示：产品放量不达预期，营销力度不达预期。 今日最新研究报告

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