研报日期：2016-08-16

　　康缘药业是我们定义的“中线趋势向上的品种”，公司高管今年6 月2日应邀参加我们的《光大医药中期策略会》，自6 月2 日率先推荐以来，康缘最高涨幅超过了24%。我们预计公司明年业绩增速加快。我们于2016年8 月12 日上午组织邀请了公司董事长为首的全体高管、与广大的机构投资者进行了一场深入的电话交流会。　　2016 中报回顾与分析：　　业绩回顾：实现收入、扣非归母净利润15.0 亿、1.91 亿，同比分别增长了5.3%、-0.38%，EPS 0.31 元，业绩完全符合我们预期。每股经营性现金流0.44 元，同比大幅增长37%，表现公司强劲的销售回款增长。母公司收入 12.7 亿元、净利润 1.98 亿元，分别同比增长 4.7%、5.3%。　　单季度来看：Q2 环比大幅增长。Q2 收入8.04 亿元、归母净利润1.09亿元，环比分别增长15.2%、32.9%。热毒宁在全国中药注射液整体下滑中逆势增长超过了10%，我们预计热毒宁今年销售额将达到20 亿元（含税），热毒宁去年上半年基数高，去年下半年热毒宁在湖南、福建、安徽、浙江4 省因价格低而弃标，扣除这4 省（半年销售收入5000多万元）影响、同口径来看，热毒宁今年上半年销售同比增长了7%。抗感染线增长超过10%（其中：金振口服液同比增长超过30%、今年将超过2 亿）、心脑血管线整体增长超过50%。　　银杏内酯二萜葡胺注射液产品力强大、驱动公司中线趋势向上：银杏内酯在已进四川和江苏省医保的基础上，今年进入了河北的新农合目录、以及山东部分地区的医保目录。上半年估计银杏内酯收入近5000万（含税），其中江苏省占比50%。预计下半年增长将更快，预计今年销售过亿的确定性较大，预计明年销售收入将达2 亿元。公司今年销售整合的力度很大，新组建的心脑血管事业部全面介入银杏内酯销售，48 家战略代理商全面协助推进银杏内酯学术推广落地、市场开发、销售上量，江苏省以自营为主，其他省份以代理为主，银杏内酯正在覆盖全国（新疆、宁夏除外）的三甲医院的神经内科。　　2014年12月，公司完成了面向控股股东康缘集团、公司高管及核心任员等62人和康缘医药商业的定增，募资3.6 亿元，定增价格24.11 元，锁定3 年，将于2017 年12 月22 日解禁。　　维持业绩预测和增持评级。预计公司2016~2018 年净利润分别同比1%/18%/21%，EPS 0.59/0.70/0.85 元，2017 年预测PE 27 倍。预计公司产品战略上、存在向化学药和生物药延伸的可能。我们看好银杏内酯明年起、为康缘带来的业绩增长驱动，银杏内酯因为含内酯成分、对脑血管血栓的预防和治疗更有效，其销售收入和利润贡献都有望超过热毒宁、具备再造康缘的潜力。　　风险提示：银杏内酯注射液和热毒宁销售低于预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。