研报日期：2017-05-09

　　国睿科技(600562)　　事件回顾：　　公司发布 2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入 12.58 亿元，同比增长 15.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.28 亿元， 同比增长了 22.27%； 基本每股收益 0.49 元/股， 同比增长了 22.50%。　　投资要点：　　雷达业务提供最大增长动力， 轨道交通信号系统业务稳步增长雷达及相关系统业务方面， 公司在军工空管雷达市场取得持续突破，获得某军兵种空管雷达大额订单，扩大了在军航空管雷达市场的份额。在民航领域， 完成了民航7套移动二次雷达验收， 气象雷达获得了多省的系统项目，扩大了公司民用雷达市场的影响力。报告期内，公司雷达整机与相关系统营业收入为6.69亿元，同比增长24.98%，占公司收入比重达到53%，增长额的80%来源该业务板块，是公司业务增长的最大动力。在轨道交通信号系统方面， 公司成功中标5个信号系统总包项目，拓展新城市市场的同时，也为公司信号系统自主化打下坚实基础。报告期内，轨道交通营业收入1.37亿元， 同比增长37.58%，收入增长的主要原因是以前年度项目在本期按进度确认收入。 收入比重较去年增加2%，该板块毛利率水平低（8.99%），对公司整体毛利率水平有所影响。　　微波器件业务小幅增长， 特种电源收入受市场需求影响下降在微波器件业务方面，本年实现营业收入 3.43 亿元，同比增长 3.97%，近三年均为小幅增长。 在特种电源业务方面，公司受外部经济环境影响，市场需求下降， 2016 年公司主营业务毛利率为 34.19%，较上年同期下降0.93%。主要是因为特种电源板块收入较去年同期下降 14.26%，该板块毛利率水平较高（47.73%），收入的下降对公司整体毛利有较大影响。　　公司雷达产业军民两端优势明显， 持续受益军工混改与军民融合公司各产业均为高端装备制造业， 具有良好的市场前景。其中雷达产业更是在军民两端均有技术优势，占据市场领先地位。 目前央企混改第一批混改方案已基本批复， 第二批试点企业名单已确定。 其中， 中国重工、中国航天等均在积极推进混改工作，军工领域的混改有望实质性突破。中国电科旗下核心资产主要集中在科研院所中， 公司作为中电 14 所唯一上市平台， 将持续受益军民融合、央企混改等国家政策。　　风险提示： 雷达相关业务增长放缓， 院所改制进程不达预期[中航证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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