研报日期：2016-12-12

　　国睿科技(600562)　　专注高端装备， 布局四大领域， 业绩持续高增长　　公司布局“雷达整机与系统”、“微波器件”、“特种电源”、“轨交系统”四大高端装备领域，近年来营收、净利润均保持高速增长。公司 2016Q3年实现营业收入 7.04 亿元，同比增长 16.33%，实现净利润 1.33 亿元，同比增长 25.37%。　　业务一，民用雷达整机及系统：设备供应商向整体解决方案提供商的转型，盈利能力有望进一步提升。　　综合气象观测系统建设、民航通航产业大发展，按产业链发展顺序率先利好气象雷达、空管雷达产业，我们预计未来 5 年气象雷达市场空间为 39亿元，空管雷达市场空间为 80 亿元。　　在气象雷达领域，公司参建了 70%的新一代多普勒天气雷达系统，也是中国气象局风廓线雷达的三家供应商单位之一，占有 30%以上的市场份额。此外，随着气象商业服务市场的打开，公司积极谋求设备供应商向整体解决方案提供商的转变，将以气象信息提供商的商业模式实现更高的盈利能力。　　在空管雷达领域，公司一次雷达已获民航临时许可证，二次雷达是国内主要供应商，受益于民航通航产业大发展以及国产替代的强烈需求，未来高增长可期。　　此外，依托中电科 14 所强大的雷达研制能力，国睿高机动二次雷达、船用导航雷达等产品将陆续出炉，将打造更多的盈利点。　　业务二，微波器件：海空军装备放量建设将使军用雷达行业持续高景气，国睿将是行业最大红利赢家。　　战略空军、远洋海军等国防战略布局直接提速、放量海空军装备建设，防空反导体系建设加快陆基雷达装备， 我们预计未来 5 年“机载、舰载、陆基”三大领域军用雷达市场为 960 亿元。　　公司大股东中电科 14 所被誉为“亚洲雷达第一所”，雷达装备研制能力国内最强，主导研制了我国绝大部分装备的雷达系统（例如，舰载 AESA雷达列装于 052C、 052D；机载 AESA 亮相于 2016 珠海航展）。装备研制具有延续性特点，技术积淀、研制经验将使 14 所继续获得我国雷达装备的主要采购合同。国睿科技微波器件直接为 14 所军品配套生产，将成为军用雷达行业持续高景气的最大受益者。　　此外，随着国内 4G 的广泛应用以及未来 5G 的技术发展趋势，民用微波器件的需求也在会持续稳定增长。　　业务三，特种电源：大功率脉冲电源行业龙头， 军民融合打开成长空间　　公司特种电源产品包括两类：高压大功率电源应用领域广泛，主要给安检、反恐、医疗设备、国防电子等领域的粒子加速器配套，具有稳定的客户基础与技术基础；高性能低压电源配套于雷达系统，将随雷达行业高增长发展后期市场可观。　　业务四，轨交信号控制系统：陆续拿下订单，将充分受益轨交大建设　　预计到 2020 年全国铁路总里程达 6800 公里，投资规模可能达到 4 万亿， 外加各地有轨电车建设，轨交建设将迎来迸发期。　　作为轨交运营的核心机电系统，轨交信号控制系统行业技术壁垒高，研发周期长。公司凭借强大的技术实力，先后完成了南京、上海、苏州等地10 余条地铁线路的信号总包业务。轨道交通信号控制系统市场空间巨大，国睿将充分受益。　　背靠亚洲雷达第一所，“小公司、大集团”特征明显有望资产注入　　中电科集团整体来看， 随着 54 所资产注入杰赛科技和 38 所资产注入四创电子，整个集团的资产证券化步伐正在加速。　　从中电科 14 所来看， 14 所行业龙头地位显着，收入规模是国睿科技的10 倍，且下属公司资产丰富，作为 14 所唯一资本运作平台， 国睿科技资产注入预期强烈。　　盈利预测及投资建议　　我们预计国睿科技 2016-2018 年营业收入 14.61、 17.79、 20.23 亿元，净利润 2.65、 3.50、 4.28 亿元， EPS 分别为 0.55、 0.73、 0.89 元，对应2016-2018 市盈率分别为 58、 44、 36 倍。首次覆盖，给予“买入” 评级。　　风险提示　　1） 资产注入不及预期。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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