研报日期：2016-10-27

　　2016 年1-9 月，迪马股份(600565.CH/人民币7.26, 买入)实现营业收入55.86 亿元，同比增加51.32%；归属于母公司股东的净利润为1.29 亿元，同比下降46.53%，每股收益0.05 元。业绩低于预期主要由于重庆本地部分低毛利项目竣工结算比例增加，未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市业绩有望迎来改善。报告期内公司牵手保利防务投资，将在寻找优秀军工标的资产并购进行深度合作，双方承诺分别参与认购对方的基金和定增，后续军工业务将成为最大看点。此外，公司积极推进非公开发行业务，目前已获得第一轮反馈意见，并已确认获得保利防务投资旗下基金认购，后期军用车产能有望得到有效释放。而公司近期出台限制性股票激励计划草案将有效绑定管理层利益，公司作为优质“军民融合”标的，我们重申买入评级。　　支撑评级的要点　　房地产业务增收不增利，主要结算重庆本地低毛利项目。公司1-9 月实现营收增长51%，但归母净利润同比下降47%，毛利率18.4%，同比下滑近10 个百分点，主要由于重庆本地低毛利项目竣工结算比例增加。公司1-9 月销售商品、提供劳务收到的现金约92.4 亿元，同比增长50.33%，预收账款99.5亿元，同比增长61.93%，显示全年地产预售情况良好，为明年结算提供基础。截止上半年，公司竣工面积71.81 万平方米，在建面积203.5 万平米，重庆、武汉、成都、上海占比分别为40%、25%、20%和14%，未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市和结转，公司地产业务结算业绩有望迎来改善，后续业绩弹性可期。　　牵手保利寻求优质军工资产并购，优质“军民融合”标的。公司在报告期内与保利防务投资签署建立长期战略合作关系，根据协议内容：保利防务投资将向公司提供国内外技术先进的军工标的资产，帮助公司实现优秀军工标的资产并购，有利于寻求有关海外防务基地建设与公司专用车生产业务相关契机，拓展公司专用车多维度发展；在资本合作方面，保利防务投资承诺以其作为管理人的基金参与公司10.7 亿元的定增计划，投资金额不低于1 亿元；同时保利防务投资成立20 多亿元规模的保利防务基金，迪马股份拟以自有资金认缴2 亿元，资本层面深度合作使得公司成为优质的“军民融合”标的。　　限制性股票激励计划绑定利益，定增积极推进，重申买入评级。公司报告期内页首次推出限制性股票激励机制绑定管理层利益，解锁条件为2016-2018年分别实现归母净利润增长率为10%、20%和30%。此外，公司募投军用特种车和外骨骼机器人的定增积极推进，目前已获得证监会第一轮反馈意见，并积极准备回复工作，定增底价为5.99 元。此外，公司与保利防务投资深度合作，后续在军工外延发展的合作空间有望超预期，最终实现公司军工和地产业务的齐头并进，公司作为优质“军民融合”标的，我们重申买入评级。 今日最新研究报告

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