研报日期：2016-03-03

　　金晶科技(600586)　　连续两年亏损，四季度出现改善趋势：公司目前拥有玻璃与纯碱两大业务，近年营收比例在7:3 左右，受玻璃行业景气低迷影响，公司已连续两年亏损。公司预告披露2015 年归属净利约3000 万，主要因为收到政府补贴1.2 亿元，按前三季度亏损1.06 亿元推算，公司四季度实现盈利，已出现改善趋势。　　玻璃业务底部向上，盈利有望超预期：玻璃价格经历2014 年的大幅下跌，去年已长期处于历史底部，底部震荡是2016 年最差结果，在稳增长、供给侧改革政策刺激下，行业有望出现供需边际改善、价格反弹。同时公司是老牌玻璃企业（业内第一家实现超白玻璃生产），目前8 条产线合计产能约3000 万重箱，技术实力领先，整体竞争力突出，去年开始公司积极进行玻璃深加工，调整产品结构（关停1 条产线、冷修1 条产线）。整体来看公司玻璃业务2016 年盈利表现有望底部向上。　　纯碱业务受益提价弹性明显：纯碱行业供给侧产能进入收缩周期，15 年开工率持续回升至高位，行业供需偏紧具备持续涨价条件，15 年12 月以来纯碱价格连续上调，累计幅度达到200 元/吨。公司目前拥有纯碱产能约100万吨，业务整体竞争力突出，15 年H1 毛利率为33%，处于行业领先水平（三友化工29%）。假设纯碱价格每上涨100 元，公司净利润增加约7500万，对应EPS 增加0.05 元，受益弹性明显。　　普惠型股权激励，公司未来发展动力足：公司去年11 月以2.77 元/股授予370 名激励对象限制性股票3619 万股，解锁条件条件为2016 年-2018 年净利润分别达到1500 万、2250 万和3000 万。　　投资建议：给予“买入评级”：玻璃价格历经大跌已长期处于底部震荡，后续受益政策刺激有望迎来反弹，而公司作为传统老牌玻璃企业，积极进行玻璃深加工、调整产品结构，玻璃业务盈利将底部向上；另外公司具有较强实力纯碱业务，受益价格持续上涨弹性较大；公司16 年业绩有望迎来底部反转，预计2015 年-2017 年EPS 为0.02、0.20、0.27，给予买入评级。　　风险提示：宏观经济大幅下行、产品价格大幅下跌； 今日最新研究报告

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