研报日期：2015-11-12

　　用友网络(600588)　　事件描述　　近日，亚马逊、微软、 谷歌、 BAT、甲骨文、 SAP 等国际互联网巨头纷纷发布 2015 年三季报。 其中， Q3 表现亮眼的均是大力投入之后获得丰收的云业务，展现了云计算广阔的市场前景。我们认为，用友是 A 股软件转型云计算服务的杰出代表，未来发展潜力巨大，当前正处于不遗余力投入的阵痛期，且近期用友股价滞涨，是长期投资的极佳入局时点，维持买入评级。　　事件评论　　巨头的云计算纷纷步入反哺期，发展势头持续强劲。 我们例举部分巨头布局云计算的业务形态及发展态势如下： 1、亚马逊在 2006 年成立云计算部门AWS，尝试性推出云计算服务之后， 该服务实现 Q3 收入 20.85 亿美元、同比增速 78%，并预计今年的营收将达到 70 亿美元、 2020 年有望达到 500亿美元； 2、微软至 2010 年正式推出 Azure，并视其为最优先发展的项目，实现 Q3 营收 58.92 亿美元、同比增速 8%，其中面向中小企业的 Dynamics营收增长了 12%， Dynamics CRM Online 更是增长了三倍； 3、甲骨文 Q3的云 SaaS 和 PaaS 实现营收 4.51 亿美元、同比增速 34%，云 IaaS 营收1.6 亿、同比增速 16%， 与之对应的是软件及硬件系统产品的收入下滑； 4、SAP 在 Q3 实现云服务 5.99 亿欧元、同比增速 116%，其中，人力资源 SaaS服务 Success Factors 走出美国市场、用户量增长 79%、贡献营收 1.49 亿欧元表现亮眼，另外其软件业务营收 35.23 亿欧元、 同比增长 11%，主要是得益于 S4/Hana 等智能新产品的推进，而非传统软件的自身发展； 5、阿里巴巴的阿里云 Q3 实现营收 6.49 亿元、同比增速 128%。通过分析以上数字，我们可以看到，云计算在大力投入之后，已经进入反哺期成为业绩增长主力，预示着未来广阔的发展空间。另外，微软、 SAP、甲骨文等涉软件企业的传统 lisence 业务增长乏力，而 SaaS 级企业服务增长强劲（如微软的协同社交、 CRM、 SAP 的 HR 等），预示着软件转向云计算的转折点已经到来。　　用友是 A 股软件转型互联网的杰出代表，且其互联网和云服务的着力点均是基于对 B 端市场的深刻理解，维持买入评级。用友基于 27 年来在企业级市场的深耕细作，在转型互联网过程中，确立了企业互联网服务的“财会、营销、 HR、协同社交、智能制造” 4 1 的着力点，这与前文巨头在 SaaS层的丰收点不谋而合，体现出用友转型思路的科学性及对企业的深刻理解。在双十一“电商通” O2O 推广服务下，我们预计年内实现 80 万线上客户目标并非难事。且用友四季度还将重点在企业征信、与金融机构对接发力企业理财、加深与阿里系的全面合作、联合申办民营银行等方向上不断突破，而当前股价滞涨，是长期投资的极佳入局时点，维持买入评级！ 今日最新研究报告

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