研报日期：2015-12-15

　　用友网络(600588)　　事件简评　　公司日前发布第六届董事会第三十次会议决议公告，通过了《公司关于设立北京用友薪福社云服务有限公司的议案》。　　投资分析　　用友薪福社旨在进入企业级 SaaS 人力领域： 用友薪福设云服务公司的业务范畴以薪酬和社保为核心的企业 SaaS 服务平台，打通中小企业、企业员工、个人、社保服务商之间的业务流， 达到有效的减轻企业 HR 业务压力，提高企业 HR 的效率。将业务核心处理系统（社保代缴、薪酬管理、计费、增值服务等）与社保平台的对接。 HR 企业互联网业务是用友在企业级互联网的第三块业务。　　对标中国版 Zenefits，市场前景广阔： Zenefits 是美国企业级 SaaS 服务的明星，针对中小企业提供一站式的 HR 云服务，包括工资福利、员工保险、合规等 HR 服务。在 2014 年度，其用户数增长了 16 倍，收入增长了 20倍，员工增长了 28 倍，目前拥有超过 10000 个企业用户总数。被福布斯评为 5 家增长最快创业公司的第一名。 也是 CB Insights 截至 2015 年第三季度数据统计中关于独角兽（估值超过 10 亿美元）估值增值变化排名表的第一名。　　用友在企业级互联网的转型步伐坚定而迅速： 我们看到，用友网络在今年以来，一直在致力于企业级服务的转型。从 7 月份的拆分优普，到与阿里巴巴的合作，成立用友超客公司，再到成立用友薪福社云，用友在企业互联网的步伐在提速，并且一系列的动作表明，用友在企业互联网的布局是坚定的。迄今为止，用友已经在企业 SaaS 级最大的两块市场 CRM 和人力方向均落下重要棋子。　　用友网络的估值体系即将重建： 如果说传统的企业级软件的估值体系是看利润看 PE，针对企业 SaaS 级服务的估值则是以 PS 为基础，即注重企业收入及其增长，具体细分下来，企业用户数、续约率、平均用户获取成本等新的指标则是需要重点关注的。考虑到用友网络在企业市场的优势覆盖和对需求的深刻理解，我们看好用友网络未来巨大的发展空间。　　投资建议　　维持“增持” 评级，考虑到公司对新兴业务的投入以及增发股本摊薄，给予盈利预测 15-16 年 EPS 为 0.28 元和 0.31 元。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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