研报日期：2016-03-21

　　事件： 　　用友网络公布2015年年报： 实现营业收入44.51亿元，同比增长1.8%；归属上市公司股东净利润 3.24 亿元，同比下降 41.2%。同时拟以总股本1,464,293,443 股为基数， 向全体股东每 10 股派发现金股利 1.5元(含税) 。 　　新业务的巨额投入影响当期业绩，却是公司转型的基础 　　公司2015 年实现扣非后净利润1.06亿元，同比下降 79.5%，主要是由于：（1）报告期内公司对企业互联网服务业务、互联网金融业务合计投入超过 8.02亿元；（2）控股子公司畅捷通等股权激励成本同比增加 6,792万元。与此对应的是，公司的管理费用同比增长 27.0%，其中职工薪酬与福利项净增加 3.02 亿元，同比增长 31.7%。人才是 IT 企业的基础，新业务的巨额投入影响当期业绩，却为公司成功转型提供了有力保障。 　　新业务数据高增长，推进顺利 　　在互联网服务业务方面， 公司完成了在财务服务(面向小微企业的财务及管理服务平台、易代账、好会计)、营销服务(超客营销、秉钧网络、U易联、U商城和U 订货)、人力资源(用友薪福社)以及企业协同服务(工作手机、用友嘟嘟、电商通)四大领域的布局，报告期内实现收入8,695 万元，同比增长114 倍；企业客户数累计超过80 万家，同比增长4.4倍。 　　在互联网金融业务方面，畅捷通支付累计商户超过2.7 万家，同比增长4.3倍；支付业务交易金额达到 243亿元，同比增长 4.7 倍。友金所新增撮合成交金额 29.3亿元，同比增长24倍；新增用户 32.8万人，同比增长 22 倍。在规模迅速成长的同时，公司完成了部分软件产品与互联网服务以及互联网金融服务的融合。 　　软件及服务业务稳健发展，围绕互联网转型深化 　　在大型企业解决方案领域，公司积极推进 NC 解决方案与专业服务的互联网化，帮助集团企业互联网转型，先后签约中国国旅、茅台集团等标杆客户。同时公司的私有云运营服务在四川、山东、江西、海外等多省取得项目突破。在中型企业解决方案领域，用友优普全力推进U8的企业互联网 解决方案深度应用并实现产品全分销，报告期内发展客户 834 家，同比增长 29.1%。在小微型企业软件包业务领域，畅捷通持续加强推进T 系列产品“云 端”的战略， T 系列产品收入同比增长 32%，新增注册企业用户数超过 14万，累计注册企业用户数超过 98 万。 　　估值与评级 　　我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.23、0.33、0.42 元，维持“买入”评级，六个月目标价 30.00元。 　　风险提示： 　　新业务变现进展不顺利。 今日最新研究报告

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