研报日期：2016-03-22

　　用友网络(600588)　　公司公布2015年报，实现营业收入44.51亿元，同比増长1.8% ,归母净 利润3.24亿元,同比下降41.2% ,扣非后归母净利润为1.06亿元，同比下降 79.5%。同时拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元。　　投资要点：　　企业管理软件绝对龙头，实体经济7承压，公司传统业劳营收与去年持平。公司是我国最大的企业管理软件提供商,积累了超过两百万家企业客户,ERP 软件的市场占有率超三成，CRM、HR、OA等综合模块市占率达到20%左右， 龙头地位凸显。尽管受宏观经济和产业调整以及中端企业客户软件业务模式和 组织结构调整的影响，公司软件业务收入和效益仍保持平稳发展。2015年公司 传统软件行业实现营业收入43.39亿元较去年同比上升1.2% ,毛利率67.3% , 较去年提升0.2个百分点。公司扣非后归母净利润为1.06亿元,同比下降 79.5% ,主要原因在于(1) 15年是公司的转型元年，新业务投入超过8.01 亿元；(2)15年股权激励成本约为1.63亿元,较去年増长约9387万元。伴 随着新业务投资回丨报周期的到来以及股权激励成本的下降，公司净利润将实现 大幅反弹。　　公司在企业管理领域深耕多年，加速布局企业互联彰显公司转型决心。公司在企业管理软件行业积累多年，对企业需求、用户痛点理解深刻，15年投入 逾6亿元加码企业互联网业务，足以体现转型决心。诚如预期,公司在财务服 务、营销服务、人力资源服务、云平台等新业务领域多点开花,企业互联网服 务已初具规模,15年实现收入8694.6万元，同比増长11360.1。/。,企业客户 数超过80万家，较2014年年末増长436.6% ,预计16年企业互联网客户数 有望突破200万。　　互联网金融业劳拓展顺利，支付业劳、P2P平台发展状况良好。15年子公司畅捷通支付加强了支付业务的创新与研发，为公司200万家合作企业客户 提供整体支付解决方案，全年交易金额达到243亿元人民币，新増商户24532 家，累计商户超过27469家。而友金所在为企业员工提供理财服务的同时，大 力开发公众端市场，15年全年累计撮合成交额30.5亿元，新增撮合成交金额 29.3亿元,公司互联网金融新业务探索第一年成绩斐然。　　软件、互联网服劳、互联网金融三箭齐发，业劳融合放大传统业劳协同效 应。公司传统业务从广度上已经渗透到政府、汽车、教肓、金融、医疗、审计 等多领域,从深度上已在大、中、小企业中形成全方位布局,利用传统主业客 户优势，融合新领域布局，"1 1>2"的效果将尤为凸显。　　16年是公司转型腾飞的关键时期，传统业劳平稳发展，新业劳爆发在即。　　我们预计公司16~18年的营业收入分别为4874、5825、7493百万元，归母 净利润分别为384、503、693百万元,EPS分别为0.26、0.34、0.47元，给 予公司未来6-12个月目标价26元，给予"推荐"评级。　　风险提示：新业务发展的不确定性，受经济形势影响下游企业IT支出放缓。 今日最新研究报告

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