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研报日期:2016-03-28
用友网络(600588) 事件: 近期,我们不公司就 2015 年报进行了详细的沟通交流,针对传统主业未来发展方向、新业务拓展计划、未来面临的挑戓和应对等问题进行了深入的交流。 投资要点: 传统主业稳中求变,在挑战中寻求新的机会与突破口。2015 年公司高端、中端、低端产品线贡献营业收入分别约为 26、11、3.5 亿元,同比增长分别约为 1%、-11%、4%。中端产品线受到拆分优普的影响,营业收入有所降低。展望 2016: “营改增”将于 5 月 1 日全面推开,企业财税软件的更新换代需求即将爆发;中端产品 U8 实现全分销策略,已发展合作伙伴 834 家;公司持续推进 SPS 服务模式,力求实现 License 收费向后期服务收费的转型。我们认为“营改增”对公司主业起到强力的提振作用,分销模式能够有效降低成本,提升毛利率,服务收费的用户习惯依然需要一段时间的培养,但长期来看趋势向好,营业收入不净利润都将保持上升趋势且毛利率有所提升。 新业务投入还将持续,充分发挥公司企业管理软件优势,努力加速业务融合。公司在 2015 年持续加大新业务投入力度,累计投入超 8 亿元,16 年新业务投入还将继续保持。从人员组成上来看,企业互联网不互联网金融业务员工数分别为 1986、441 人,同比增长 231%、177%,财力、人力双方面投入加速新业务拓展。公司最大的优势在于传统企业管理软件领域深耕多年,后端软件架构完善,利用完善的后台不互联网前端相融合,更易达到一站式服务的效果,能为企业客户提供更为方便、快捷的使用体验。 企业互联网业务方面布局已基本完成,聚焦财务、数字营销、人力资源、协同办公四大服务。15 年企业互联网业务实现营业收入 8694.6 万元,全年交易金额达到 243 亿元。其中畅捷通注重为小微企业提供财务管理服务,相比CRM、OA、HRM,财税管理是小微企业的刚性需求,每一家企业都有记账、报税的基本需求,畅捷通通过基础服务免费,增值服务收费的形式,能够更快实现服务变现。此外,公司将会进一步加大秉君网络(前端数字营销)、 用友薪福社公司(人力资源服务)、工作圈(协同办公)等相关互联网业务的投入力度。我们认为公司能够抓住企业客户痛点,提供能够真正解决客户需求的企业互联网服务,在业务落地、 推广营销方面同样具有较为明显的竞争优势,看好公司新业务的拓展。 互联网金融重点拓展 P2P 平台与支付业务, 加快布局企业征信等新业。 公司 P2P 平台以及支付业务 15 年总计贡献营业收入 8109.3 万元, 企业客户数超过 80 万家。 新业务方面,企业征信业务受到公司的高度重视,征信服务能在降低征信调查成本的同时降低互联网金融业务风险。 16 年是公司转型腾飞的关键时期,传统业务平稳发展,新业务爆发在即。我们预计公司 16~18 年的营业收入分别为 4874、5825、7493 百万元,归母净利润分别为 384、503、693 百万元,EPS 分别为 0.26、0.34、0.47 元,给予公司未来 6-12 个月目标价 26 元,给予“推荐”评级。 风险提示: 新业务发展的不确定性, 受经济形势影响下游企业 IT 支出放缓。 今日最新研究报告
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- 1 这个股票本周还是以稳定为主,唯一的翻盘机会就是一季度报,如果盈利股票能上13,如(用友网络600588)
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- 6 用友网络:预计上半年净亏7亿元到9亿元,整体合同签约额31.3亿元
- 7 用友网络:预计上半年净亏损7亿元-9亿元
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