研报日期：2016-05-03

　　用友网络(600588)　　事件评论　　营收增速创近五年来新高，互联网业务投入致业绩预期内亏损。 2016 年一季度公司亏损 2.17 亿元， 亏损额比去年增加 8635 万元， 主要受互联网新业务投入合计同比增加 9,394 万元，以及股权激励成本同比增加所致， 使得整体管理费用 4.1 亿元、同比增长 41.4%， 销售费用 2.2 亿、同比增长 19.2%所致。其中互联网服务、互联网金融的销售费用分别为 31,28 万元、 1657万元，分别同比增长 142%和 232%，管理费用分别为 8909 万元、 1068 万元，分别同比增长 116%、 43%。 值得欣喜的是，公司 2016Q1 实现营收 5.9亿， 同比增长 19.4%，创近五年来的新高。 其中互联网服务实现收入 1830万元、同比增长 248.1%，互联网金融实现收入 3207 万元、同比增长 308.9%，取得了长足进步。　　新业务进展 KPI 指标快速增长：一、 互联网服务业务进展： 公司聚焦财务、营销、人力等互联网服务，目前企业客户数超过 100 万家，较 2015 年年末增长 25%， 其中畅捷通的小微企业云服务平台企业客户数超过 80 万家，较2015 年年末增长 33%。具体来看： 1、 财务服务已有 1,844 家代账公司加入畅捷通财务及管理服务平台，较 2015 年年末增长 121%； 2、营销服务， 用友超客实现注册企业客户数近 6 万家、秉钧网络微平台累计 4 万家企业客户、优普发布 U 易联 2.0、 U 订货 2.0、 U 商城 1.0； 3、人力资源服务：用友薪福社公司完成社保服务产品部分功能开发，推出 C 端社保查询 APP； 4、其他互联网服务：用友通信累计企业客户超过 1 万家，累计用户超过 20 万；电商通完成了与“ 1688 大市场”和“源头好货”的对接。 二、 互联网金融业务进展： 1、 畅捷支付业务交易额 63 亿、同比增长 425%，累计入网商户30,777 家、 同比增长 403%； 2、友金所 P2P 业务新增撮合成交额 15 亿，累计成交额 45.4 亿，比 2015 年年底增长 49%。　　三驾马车融合发展，协同效应显着： 1、 软件&企业互联网服务融合，企业互联网公有云产品与 NC、 U9、 U8、 T 全产品线对接， 后续集团各公司之间将形成的交叉协同销售； 2、 软件&互联网金融融合，公司电子发票平台与 NC、 U8、 T 产品融合，并与畅捷通支付、用友嘟嘟平台无缝集成；用友嘟嘟平台的 H5 页面嵌入式解决方案与 U8、用友能源公司产品、畅捷通公司产品的融合对接，用友嘟嘟平台与用友超客公司完成嘟嘟充值卡融合；畅捷通支付公司在完成与 NC、 U8、U9 等产品对接的基础上，加强了业务融合推进和区域资源整合利用，参与了用友优普公司等公司的各类渠道推广活动。　　我们认为，用友网络的转型已初见成效，其中企业互联网服务仍以线上企业客户量为导向，而互联网金融已经走过客户量的考核期，迈入收入和利润指标为导向的新阶段。后续在软件 互联网服务 互联网金融加速协同融合的基础之上，在联合产业链合作伙伴助力之下，以用友为圆心的中国最大的企业互联网生态圈指日可待。　　风险提示： 企业云服务市场竞争加剧；互联网金融监管风险。 今日最新研究报告

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