研报日期：2016-03-23

　　用友网络(600588)　　继续加大互联网业务转型力度。 2015 年，公司营业收入 44.51 亿元，同比增长 1.8%，归属于上市公司股东净利润为 3.24 亿元，同比减少 41.2%，扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比减少 79.5%。业绩的同比下滑主要是因为：（1）公司继续加大向企业互联网和互联网金融业务转型力度，全年投入 8.02亿元；（2）子公司畅捷通股权激励成本同比增加 6792 万元。　　软件业务：稳健增长。 2015 年，公司在管理软件市场继续保持领先地位。（1）大型企业软件：公司在数字营销、共享服务、企业协同、智能制造等领域的客户规模和解决方案也快速发展，签约中国国旅、茅台、创美、 TCL 等客户。（2）中型企业软件：优普 U8 实施全分销，运营效率和质量进一步提高，用友优普公司发展伙伴 834 家，比去年同期增长 29.1%。（3）小微企业软件：畅捷通加大对 T 系统软件的投入，推进“云 端”战略。 2015 年， T 系列产品实现同比增长 32%，占畅捷通公司的收入占比为 45%，畅捷通新增长注册企业用户数量超过 14 万，累计企业用户数超过 98 万。　　企业互联网业务：用户规模和收入增速明显。 2015 年，用友企业互联网业务企业用户数超过 80 万家，较 2014 年末增长 4.34 倍。互联网业务收入 0.87亿元，同比增长 113.6 倍。畅捷通小微企业云服务平台用户数超过 60 万，较2014 年底增长 3.38 倍。 2015 年公司加快互联网业务产品迭代，陆续推出易贷账平台、超客营销、秉钧红人、电商通、 U 商城、用友嘟嘟、友户通、小微企业云服务平台等近 20 余款产品。企业互联网平台功能日益丰富和完善。　　互联网金融业务：快速推进。（1）支付业务，公司继续完善畅捷 POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务，其中收单业务整体增长良好，公司重点开拓了企业间支付市场。截止 2015 年年底，畅捷通支付交易金额 243 亿元，同比增长 4.7 倍，新增用户 24532 家，累计商户超过 27469 家，同比增长4.3 倍。（2） P2P 业务，截止 2015 年年底，友金所累计撮合交易金额 30.5亿元，新增撮合成交金额 29.3 亿元，比 2014 年年底增长 23.5 倍，累计用户34.29 万人，比 2014 年年底增长 21.5 倍。增长迅速。　　盈利预测与投资建议。 我们认为， 2016 年用友有望实现“软件 企业互联网 互联网金融”三者协同并进。 公司互联网业务用户规模、交易规模以及收入贡献都在快速增长，后续互联网业务有望逐步贡献盈利。 我们预计公司2016-2018 年的 EPS 为 0.31/0.42/0.51 元， 6 个月目标价为 29.80 元/股， 对应 2016 年的 PE 为 95 倍，维持“买入”评级。　　风险提示。 互联网业务转型进程低于预期，系统性风险。 今日最新研究报告

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