研报日期：2017-08-30

　　-新安股份(600596)　　上半年有机硅、草甘膦景气度高，公司成功扭亏为盈，实现净利润 2.1亿元。 2017 年上半年公司实现营收 36.65 亿元，同比增长 5.16%；归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，上年度同期为-1737.33 万元，较去年同期增加 22836.8 万元， 主要原因是公司两大主导产品盈利能力均有所增强，特别是有机硅产品：农化产品实现销售收入 15.9 亿元，毛利率为 10.24%，比上年同期毛利率 9.01%上升了 1.24 个百分点；有机硅产品实现销售收入 17.9亿元，毛利率为 24.2%，比上年同期毛利率 13.6%上升了 10.6 个百分点。　　有机硅下半年涨价预期仍然高企，公司拥有有机硅单体产能 32 万吨，将继续受益行业景气。 有机硅行业历经长达 5 年的寒冬以后，受到成本端、供给端、需求端三重因素影响，行业景气度开始回升。成本端：煤炭价格上涨抬升有机硅产业的价格中枢；供给端：供应增速放缓叠加竞争结构优化，同时环保核查使部分产能关停常态化；需求端：房地产需求传导带动需求持续好转。　　下半年在金属硅、氯甲烷等原材料价格上涨的成本支撑下，叠加环保督查下有机硅行业本身检修增多、开工率下滑等因素，涨价预期高，公司在马南高新技术产业园的 20 万吨产能预计 9 月份就会开起来，届时公司有机硅单体总产能将达到 32 万吨，有机硅价差的扩大将增厚公司下半年业绩。　　草甘膦涨势有望延续。 全球农药市场在历经两年多的行业低迷后，去库存已基本完毕，行业进入新一轮补库周期，全球草甘膦的需求量稳中有升；供给端环保督查行动日趋严厉，国内草甘膦行业部分产能退出， 上半年草甘膦原药出厂价格同比上涨了 26.81%。　　下半年在甘氨酸、黄磷等原料的成本支撑下，以及环保压力下草甘膦行业开工率下滑、库存降低， 草甘膦供应紧张的格局难解，并且随着旺季的来临， 8月底 9 月初草甘膦的需求会不断增加，草甘膦的价格继续上涨的概率大。公司有草甘膦原药产能 8 万吨，将从草甘膦价格的上涨中受益。　　估值与评级：　　环保重压下，有机硅、草甘膦价格或将维持高位运行， 预计 17-19 年EPS 分别为 0.53、 0.61、 0.67 元，目标价为 12.37 元，给予“增持”评级。　　风险提示：　　环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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