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研报日期:2017-08-30
-新安股份(600596) 上半年有机硅、草甘膦景气度高,公司成功扭亏为盈,实现净利润 2.1亿元。 2017 年上半年公司实现营收 36.65 亿元,同比增长 5.16%;归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元,上年度同期为-1737.33 万元,较去年同期增加 22836.8 万元, 主要原因是公司两大主导产品盈利能力均有所增强,特别是有机硅产品:农化产品实现销售收入 15.9 亿元,毛利率为 10.24%,比上年同期毛利率 9.01%上升了 1.24 个百分点;有机硅产品实现销售收入 17.9亿元,毛利率为 24.2%,比上年同期毛利率 13.6%上升了 10.6 个百分点。 有机硅下半年涨价预期仍然高企,公司拥有有机硅单体产能 32 万吨,将继续受益行业景气。 有机硅行业历经长达 5 年的寒冬以后,受到成本端、供给端、需求端三重因素影响,行业景气度开始回升。成本端:煤炭价格上涨抬升有机硅产业的价格中枢;供给端:供应增速放缓叠加竞争结构优化,同时环保核查使部分产能关停常态化;需求端:房地产需求传导带动需求持续好转。 下半年在金属硅、氯甲烷等原材料价格上涨的成本支撑下,叠加环保督查下有机硅行业本身检修增多、开工率下滑等因素,涨价预期高,公司在马南高新技术产业园的 20 万吨产能预计 9 月份就会开起来,届时公司有机硅单体总产能将达到 32 万吨,有机硅价差的扩大将增厚公司下半年业绩。 草甘膦涨势有望延续。 全球农药市场在历经两年多的行业低迷后,去库存已基本完毕,行业进入新一轮补库周期,全球草甘膦的需求量稳中有升;供给端环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出, 上半年草甘膦原药出厂价格同比上涨了 26.81%。 下半年在甘氨酸、黄磷等原料的成本支撑下,以及环保压力下草甘膦行业开工率下滑、库存降低, 草甘膦供应紧张的格局难解,并且随着旺季的来临, 8月底 9 月初草甘膦的需求会不断增加,草甘膦的价格继续上涨的概率大。公司有草甘膦原药产能 8 万吨,将从草甘膦价格的上涨中受益。 估值与评级: 环保重压下,有机硅、草甘膦价格或将维持高位运行, 预计 17-19 年EPS 分别为 0.53、 0.61、 0.67 元,目标价为 12.37 元,给予“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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