研报日期：2016-09-13

　　事件： 青岛啤酒发布半年报。　　收入、利润双双下降。 上半年青岛啤酒实现营业收入 147.46 亿元，同比下降 8.22%；营业利润 14.03 亿元，同比下降 2.94%；利润总额 15.17亿元，同比下降 7.91%；归属上市公司股东的净利润 10.69 亿元，同比下降 10.82%；基本每股收益 0.79 元，同比下降 10.82%。　　毛利率继续提升， 费用水平回升。 上半年毛利率 40.81%，同比上升个 1.94 百分点，销售费用率 20.86%，同比上升 1.24 个百分点。管理费用率 4.19%，同比上升 0.23 个百分点；净利润率 7.29%，同比下降个 0.30 百分点。　　二季度收入、利润情况不理想。 二季度单季度营业收入 78.84 亿元，同比下降 11.29%；营业利润 7.32 亿元，同比下降 15.04%；净利润 5.43亿元，同比下降 22.12%。 毛利率 40.55%，同比上升个 2.16 百分点，销售费用率 22.06%，同比上升 1.94 个百分点。管理费用率 3.98%，同比上升 0.41 个百分点；净利润率 6.88%，同比下降个 0.96 百分点。销量持续下降。 上半年总销量 444 万千升， 同比下降 9.72%。其中主品牌销量 212 万千升，同比减少 11.67%；高端产品销量 89 万千升，低于去年同期。 二季度总销量 249 万千升， 同比下降 12.88%.主品牌销量 106 万千升，同比减少 5.87%。　　大麦价格明显下降，进口量继续减少。 二季度大麦价格继续下降，降幅较大，明显低于去年同期水平， 有利于缓解啤酒企业的成本压力。维持对青岛啤酒的“持有” 评级。　　风险提示： 啤酒市场竞争激烈，而且其销量易受天气变动影响，重要原料大麦的产量和价格也受产区天气的重大影响，对于其风险应予以充分关注 今日最新研究报告

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