研报日期：2017-06-08

　　中国医药(600056)　　事件：公司发布公告称拟出资 2.86 亿元收购海南通用康力制药有限公司的 54%股权，收购完成后公司将成为康力公司的控股股东。　　控股康力公司，资产注入承诺持续向前推进。 公司控股股东通用技术集团承诺将江药集团、康力公司、北京长城制药、上海新兴、武汉鑫益注入上市公司或转让与非关联第三方，从而解决同业竞争问题。 考虑到公司是通用技术集团旗下唯一的医药上市公司平台，相关资产有望逐步注入公司，且武汉鑫益已注入上市公司，此次交易完成后康力公司也将成为上市公司的控股子公司，上海新兴和长城制药也由公司托管，预计其他资产也将会陆续注入上市公司。 此次拟收购的康力公司产品线丰富，覆盖了抗生素、营养用药、心脑血管药物等治疗领域，在公司托管期间收入和盈利能力都持续提升， 2016 年收入和净利润分别为 2.19 亿和 3225 万（净利率 14.72%）， 2017 前 5 个月收入和净利润分别为9999 万和 1638 万（净利率 16.38%）。 康力公司整体估值为 5.3 亿，对应 2016年 PE 为 16 倍， 估值相对合理。收购完成后，公司将扩大自身的医药工业规模每年或将新增超过 1600 万净利润，有望通过协同作用进一步增厚业绩。　　三大业务板块持续高增长。 公司业务包括医药工业、商业和贸易三大领域， 产业链条长且盈利能力高， 具有极强的市场竞争力。 1） 医药工业领域： 公司在GMP 改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面都在持续进行提升， 推动阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等核心产品保持快速增长， 无论是整体销售收入还是盈利能力都有显着提升。 2） 医药商业领域： 公司拥有覆盖全国的营销网络，在全国医药流通企业中排名前 10。公司积极应对两票制给公司发展带来的机遇一方面持续推进点强网通战略，加快在全国并购布局的步伐， 2016 年在黑龙江湖北、广东等地均有所收获，未来还有持续扩张预期；另一方面积极开拓药房托管、药事服务延伸等新业务，深度绑定终端和提高增值服务，从而深度挖掘市场潜力提高市占率。 3）贸易领域： 公司加强业务转型和国际市场开发，保持稳定增长。　　盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.12 元、 1.38 元、 1.61元，对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍、 16 倍。公司内生增长 外延扩张，且存在资产注入预期，维持“买入”评级，给予 2017 年 25 倍 PE，目标价 28.25 元。　　风险提示： 产品放量或低于预期，资产注入进度或低于预期，业务整合进度或低于预期。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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