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研报日期:2016-05-17
中国医药(600056) 事件描述 近日, 我们跟踪了中国医药的经营情况。 事件评论 商业快速增长,布局延伸至江西、 黑龙江与河南: 公司商业板块 2015年实现收入 120.78 亿元,是全国十大医药商业企业之一,同比增长24.5%,其中 81.2%来自纯销; 2015 年公司分别出资 5100 万元、 2550万元参与设立江西南华(通用)与黑龙江公司,均控股 51%,并在 2016年 3 月完成对河南泰丰一期 30%股权的收购(二期 40%股权将在后续收购),以实现公司商业在江西、黑龙江与河南的布局,目前公司已在北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西建立了商业网络体系。 抗感染药与心血管用药是工业增长的主要动力: 2015 年工业板块实现收入 22.88 亿元,同比增长 6.1%,毛利率大幅提升 6.8 个百分点至41.8%,推动工业板块净利润大增 54%。工业板块以抗感染药与心血管药为主,也是是工业增长的主要动力;其中阿托伐他汀钙胶囊(独家剂型) 2015 年销量增长 43.8%,带动心血管药收入增长 36%,毛利率提升 6 个百分点至 76%,市占率仍有较大提升空间。 国际贸易平稳增长:公司国际贸易板块在 2015 年实现收入 67.85 亿元,同比增长 8.27%,以及未来将保持平稳增长。公司已在欧洲、日本等重点市场布局,积极拓展东欧市场,并在 2011 年 4 月 30 日与委内瑞拉卫生部达成合同总金额为 61.16 亿元的医疗卫生产品供货协议。 集团资产整合可期: 目前公司拟定增募集 17.4 亿元,用于补充流动资金, 该定增尚需证监会核准。 另外, 根据控股股东承诺,在公司完成重组( 2014 年 3 月)后的四年里,将旗下的江药集团 100%股权、北京长城制药厂 100%股权、上海新兴 51.83%股权等医药资产注入公司或转让给非关联的第三方,其中海南康力从事抗生素的生产,上海新兴是国内领先的血制品生产基地。 首次覆盖,给予“买入”评级: 公司背靠央企通用技术集团, 资源深厚。 医药商业增速较快,布局区域更加广泛,心血管药与抗感染药是工业增长的主要动力,集团医药资产整合值得期待,公司在今后几年将保持较快增长。考虑增发后的摊薄,预计公司 2016 年-2018 年公司EPS 分别为 0.67 元、 0.81 元、 0.98 元, 对应 PE 分别为 22x、 18x、15x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 招标降价风险 今日最新研究报告
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