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研报日期:2016-10-12
鼎立股份(600614) 投资要点: 拟收购成都宝通天宇,加码军工意图明显。鼎立股份核心业务为军工和环保业务,公司拟以现金3.06 亿元人民币收购成都宝通天宇51%股权,加码军工意图明显。本次收购完成后,公司将业务范围拓展至涉军工的射频及微波装备制造领域,增强军工业务整体装配能力,为军工主业奠定基础,将建立起涵盖军工钛合金及射频微波系列产品的军工业务体系,打开成长空间。 战略转型,坚定布局“军民融合”。公司分别于2014 年、2015 年收购丰越环保和鹏起实业,增加有色金属综合回收利用业务和军工钛合金业务。本次收购成都宝通天宇51%股权,涉足军工电子产业,进一步优化产业布局。标的公司在军用电子产品中的生产和研发能力有利于提升公司在军工业务领域的产品宽度和竞争力。我们认为,公司坚定布局民参军,构筑军工钛合金锻、铸造 精密加工 激光焊接 军工电子产业链,随着军民融合的深度发展,在军工产业链上游协同效应显着。 有色金属资源综合回收业务或受益于环保产业。子公司丰越环保从有色金属尾矿中高价值金属回收,属于资源综合回收利用行业,公司从上游的稀土开采深加工到贵金属的回收综合利用打通了上下游产业链。我们认为,随着新环保法实施与环境税推进及下游市场需求旺盛等有利因素影响,正规渠道工业端废弃物逐步上量,有色金属资源综合回收利用业务市场空间较大,丰越环保主营业务处于快速发展时期,具有较强竞争能力。 张朋起上位第一大股东,长期看好公司成长潜力。经过股权转让,董事长张朋起跻身上市公司第一大股东。子公司鹏起实业、丰越环保最近两年主营业务收入呈现快速增长态势,2015 年合计已达15.9 亿元规模,且两家公司均具有较高业绩承诺,2016 年净利润业绩承诺之和已达到3.7 亿元。我们认为,公司目前经营发展态势良好,在优化产出布局之后,业绩有望保持持续稳健发展,成长潜力值得期待。 维持“买入”评级,目标价11.50 元。公司已完成军工和环保为主线的战略转型,拟收购成都宝通天宇,进一步巩固军工主业基础。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.17、0.18、0.20 元。考虑到公司军工产品的稀缺性和行业壁垒,高业绩承诺也为公司奠定了安全边际。参考类比公司平均估值 71 倍,2016 年给予公司70 倍PE,对应目标价11.9 元,维持“买入”评级。 风险提示。军品订单的波动。军民融合政策低于预期。本次股权收购事项尚存在一定的不确定性。 今日最新研究报告
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