张朋起9元/股溢价受让股份，入主鼎立。2016年8月，张朋起9元/股溢价受让股权后，加上一致行动人合计持有15.18%股权，成为第一大股东。原有业务逐步退出，军工新材料、尾矿矿渣处理双主业成型。2015年，公司收入17.2亿元，其中，有色金属、军工、农机制造、房地产开发分别占78%、13%、7%、1%。2015年核心业务中，军工公司、尾矿矿渣处理公司分别产生净利润0.86、1.88亿元。非核心业务目前占比较小，后续或逐步剥离。鹏起实业：军工钛合金龙头，订单&产能充足。1）中高端钛材市场前景广阔：国内军工等高端钛产品供不应求。以2014年全国钛材消费量来看，航天航空、船舶分别占到11%、2%，消费量分别达到4861、881万吨。我国军用飞机含钛量和发达国家还有较大差距。我国两种新一代战斗机的钛用量分别为4%和15%，更新一代的高性能新型战斗机的钛用量将达到25%~30%。我国飞机含钛量和发达国家还有较大差距，预计未来我国航空航天钛材消费量保持15%以上增长。2）鹏起实业订单&产能充足，业绩快速释放：鹏起实业主营业务为军用钛合金金属铸造、精密机械加工。现有钛及钛合金产品精密铸件产能1287吨。订单充足，2015年1-7月在手订单（不含税）1.76亿，是2014年收入的2.4倍。公司是业内唯一民企，生产成本明显低于国企；拓展新业务激光焊接，产业链齐备。鹏起实业15~17年盈利承诺0.8/1.5/2.2亿元。3）收购宝通天宇，进军军工通信：公司拟以现金3.06亿元收购宝通天宇51%股权，进军军工通信。宝通天宇主要从事射频及微波组产品的研发、生产和销售，能够为客户提供专业化、定制化和个性化的产品服务，是一家具备创新自主研发能力的企业。公司的主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类，广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。宝通天宇处于高速增长期，业绩承诺3年复合增速61%。2016年~2018年扣非盈利承诺分别达到3000/5800/8500万元。累计实际净利润未达到盈利承诺的部分以现金方式补偿。丰越环保：富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。1）目前尾矿矿渣处理率低，亟待治理：2013年我国尾矿、有色冶炼废渣综合利用率仅为19%、18%。13年我国尾矿累积堆存量达146亿吨，是当年尾矿产量的9倍；推算14年铅锌尾矿产量达到0.85亿吨。13年我国产生铅锌冶炼废渣708万吨。尾矿矿渣污染危害大，侵占宝贵土地资源，亟待治理。2）丰越环保富氧侧吹，技术领先：丰越环保主营低品位铅锌矿、冶炼渣综合回收。富氧侧吹是环保部推荐的铅锌冶炼固废处理工艺，技术最成熟，经济性最强；主要金属回收率在90%以上。2014年总处理量8~9万吨，总产能16万吨。2014年9月，电解车间、贵研车间、制酸车间投产，产能逐步释放。丰越环保盈利承诺14~16年为1.22/1.8/2.2亿元。投资建议：首次给予增持评级。预计16-18年公司备考净利润达到4.4/6.0/7.8亿元。目前公司总市值达到143亿元。公司围绕军工、环保核心业务布局，其他业务剥离在即。董事长张朋起9元/股溢价受让股权后，张朋起及其一致行动人成为公司第一大股东；内生外延双管齐下，高端军工成为公司核心增长引擎。高端钛材市场前景广阔，民营军工龙头鹏起实业首先收益。丰越环保富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。建议重点关注！

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