研报日期：2016-04-05

　　国新能源(600617)　　公司动态：　　2015 年 11 月，非居民气最高门站价每千立方米降低 700 元。　　点评：　　1、 公司为山西燃气管输龙头，气化山西给公司带来高增长，低价煤层气比例提高增厚利润。　　公司为山西省主要的管网建设和经营企业， 以收取管输费为主要盈利模式。 公司已建成天然气长输管线超 4000 公里，城市管网 3000 公里，年管输能力超 200 亿立方米，公司天然气和煤层气采购总量占山西天然气消费量的消费量 85%以上。　　山西省“十二五规划”提出气化山西，目标是到 2015 年，山西“四气”供气量达到 150 亿方，利用量达到 90 亿方；到2020 年供气量达到 360 亿方,利用量达到 280 亿方。 政策的落实将持续带动公司管输量高增长。　　公司常规气源主要来自中石油，同时，公司还与新天源、中石油等生产商签订煤层气购销合同，未来还将扩大煤层气采购比例。一般煤层气成本较常规气低 0.4 元/方，采购比例上升将进一步增厚利润。　　2、 布局下游加气站和燃气电厂，拓展新增长点。　　为扩大盈利业务范围，公司重点布局下游 LNG 加气站和电厂。目前公司加气站仅 30 余座， 按照公司《燃气产业发展规划(2015-2017)》， 公司将用三年时间建成 592 座加气站和四支物流车队（205 辆 CNG/LNG 槽车）。　　公司寿阳热电联产 120MW 项目已投产，新增用气量约 1.5 亿方。在昔阳和保德建设的世行贷款的 120MW 电厂项目投产将增加售气量。　　3、 天然气门站价下调提振下游需求， 降低加气站和电厂购气成本。　　2015 年 11 月，非居民气最高门站价每千立方米降低 700 元。发电、工业、车用等非居民用气经济性提升，将带动需求增加。2016 年 1-2 月天然气消费量同比增长 18%，燃气生产与供应行业利润同比增长 33%，看好全年天然气消费增速反转至 10%以上，利润大幅增长。　　山西门站价下降至 1.91 元/方，公司作为山西主要的管输公司，管输收入将受益于降价带来的下游消费量增加。同时，购气成本下降将提高公司电厂和加气站的盈利能力。　　4、 “ 增持”评级。 预计公司 2015-2017 年 EPS 0.52 元， 0.72元， 0.97 元。 对应 2015 年-2017 年 PE 分别是 26 倍、 19 倍、14 倍。 我们看好公司受益于气化山西和天然气行业复苏，首次覆盖，给予公司“增持”评级。　　5、 风险提示： 大盘系统性风险， 气化山西推进进度不达预期，下游行业需求持续低迷，加气站和电厂建设进度不达预期。 今日最新研究报告

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