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研报日期:2016-04-05
国新能源(600617) 公司动态: 2015 年 11 月,非居民气最高门站价每千立方米降低 700 元。 点评: 1、 公司为山西燃气管输龙头,气化山西给公司带来高增长,低价煤层气比例提高增厚利润。 公司为山西省主要的管网建设和经营企业, 以收取管输费为主要盈利模式。 公司已建成天然气长输管线超 4000 公里,城市管网 3000 公里,年管输能力超 200 亿立方米,公司天然气和煤层气采购总量占山西天然气消费量的消费量 85%以上。 山西省“十二五规划”提出气化山西,目标是到 2015 年,山西“四气”供气量达到 150 亿方,利用量达到 90 亿方;到2020 年供气量达到 360 亿方,利用量达到 280 亿方。 政策的落实将持续带动公司管输量高增长。 公司常规气源主要来自中石油,同时,公司还与新天源、中石油等生产商签订煤层气购销合同,未来还将扩大煤层气采购比例。一般煤层气成本较常规气低 0.4 元/方,采购比例上升将进一步增厚利润。 2、 布局下游加气站和燃气电厂,拓展新增长点。 为扩大盈利业务范围,公司重点布局下游 LNG 加气站和电厂。目前公司加气站仅 30 余座, 按照公司《燃气产业发展规划(2015-2017)》, 公司将用三年时间建成 592 座加气站和四支物流车队(205 辆 CNG/LNG 槽车)。 公司寿阳热电联产 120MW 项目已投产,新增用气量约 1.5 亿方。在昔阳和保德建设的世行贷款的 120MW 电厂项目投产将增加售气量。 3、 天然气门站价下调提振下游需求, 降低加气站和电厂购气成本。 2015 年 11 月,非居民气最高门站价每千立方米降低 700 元。发电、工业、车用等非居民用气经济性提升,将带动需求增加。2016 年 1-2 月天然气消费量同比增长 18%,燃气生产与供应行业利润同比增长 33%,看好全年天然气消费增速反转至 10%以上,利润大幅增长。 山西门站价下降至 1.91 元/方,公司作为山西主要的管输公司,管输收入将受益于降价带来的下游消费量增加。同时,购气成本下降将提高公司电厂和加气站的盈利能力。 4、 “ 增持”评级。 预计公司 2015-2017 年 EPS 0.52 元, 0.72元, 0.97 元。 对应 2015 年-2017 年 PE 分别是 26 倍、 19 倍、14 倍。 我们看好公司受益于气化山西和天然气行业复苏,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 5、 风险提示: 大盘系统性风险, 气化山西推进进度不达预期,下游行业需求持续低迷,加气站和电厂建设进度不达预期。 今日最新研究报告
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